四大趋势，决定未来经济走向

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过去一轮经济周期的复苏实际上跟刚才讲的因素都是完全紧密地结合在一起的。

首先资本管制使得我们国家人民币又重新稳定，乃至升值，可以说抑制了资本的外流，同时人民币从2015年年底8.11开始，这一轮的贬值其实丰富了出口竞争力。

从2015年下半年开始有一轮刺激政策，从消费，比方说汽车方面，从投资，比如说PPP，地方政府融资方面，还有就是从房地产业方面，有一轮新的刺激内需的政策。从2016年开始，为了迎接十九大各地地方政府的积极性也是大有上升，尤其是在换届的地方政府里面，这一轮的经济上行可以说是非常明显，尤其是因为保障房的改革，采用了棚改货币化，大量资金被投到三、四线城市里面，我们可以看到在今年一线城市房地产增速大幅下行的时候，在三、四线城市销售的增长还是比较高的。

另外一方面，我们国家进入了一个新的加库存的阶段。这一轮在增加库存的过程中间肯定是提升中国经济的增长速度。

从2016年的春天直到今年7、8月份，整个中国经济处于一轮非常明显的，可以说也是持续时间相对比较长的经济复苏，可能会有很多人说了，我们有了2016-2017年的复苏，这个复苏能够持续下去吗？甚至有人喊出了新周期，认为我们的经济增长速度又被持续保留在6.8、6.9左右，当然这样一个愿望是好的，但是实际上可以说这样的一个愿望不是特别现实的。

因为2016年-2017年很多的刺激政策所带来的影响不可能长期持续，所以我们这里面做一个判断，就是我们处于一个增长的，现在刚刚过了顶点，处于缓慢下行的状态。

但实际上对我们做并购的人来讲，处于下行的周期往往不是一件坏事，甚至可以认为是一个好事。

因为只有在这样的过程中间资产价格才能得到合理的体现，不然上行周期的时候，新产业跟旧产业往往不能区分，甚至往往是一些老的产业回报更高，而只有在一个下行周期的过程中间，潮水退了之后我们才知道谁是真正的裸泳人。

人民币的汇率可以看到过去一段时间又开始升值了。另外利率已经在上行，不管利率上行背后的原因是什么，很重要的原因就是我们将防范风险、去杠杆摆到了更为重要的位置。我们债务上升的速度是很快的，这个债务上升不仅抑制了现在货币政策和财政政策的空间，实际上也抑制了我们未来经济增长的潜力。

最近发生的一件事情值得大家关注，像包头那边的发改委正式叫停了包头市地铁的建设，我认为是十九大之后的一个标志性事件，标志着我们在防范风险方面已经认识到地方政府的债务实际上是关键的一环，要防范风险不仅仅是要去掉前套和通道，更关键的是要防范风险的源头。

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