专栏名称: 首席经济学家论坛

中国首席经济学家论坛由排名前20的金融机构首席经济学家组成，国务院参事夏斌任主席，交行连平任理事长。论坛立足于全球视角，着眼于中国经济增长和金融市场发展中的现实问题，向投资者传递市场最新研究信息，以求成为中国经济金融政策研究的高端咨询智囊。

BU大视点|殷剑锋：发展型财政迈向公共财政下的分权？金融约束体制下的分权转向金融市场化体制下的集权？

首席经济学家论坛 · 公众号 · 财经 · 2017-09-05 21:33

正文

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金融自由化体制 及其分权架构，是指政府不干涉市场，业务自由化、价格市场化、资本项目开放。除了欧元区外，金融管理权都上收到中央政府。

金融约束体制 及其分权架构，是指政府直接参与到金融资源的配置中，业务管制、价格管制、资本项目管制，金融管理事权在中央和地方之间博弈。

财政分权+金融分权的后果，以欧元区为例。

财政分权是指《在马斯特里赫特》的（软）约束下，各成员国财政独立。

金融分权是指成员国间“分权合作”（decentralization with cooperation）；监管架构不同，分业监管，功能性混业监管，完全一体化监管；确定的救助责任；根据马约第105条款， 欧洲中央银行（ECB） 负责价格稳定和管理支付系统，但是，在金融监管方面，ECB 与成员国中央银行（NCB）的地位是一样 ，甚至连发生危机时提供流动性的国内都由NCB而不是ECB来担任。

“不可能三角”（impossibile trinity）理论揭示，在“金融系统稳定”、“成员国层面的金融监管”和“统一的金融市场”三者之中只能取其二。

在财政分权的背景下，为了本国的利益，各成员国都会利用金融分权的机会，争取在统一的金融市场获得更大份额的金融资源。可以看到，发生危机的五国都具有高得多的杠杆率。这表明，在金融分权和统一市场的状况下，金融分权使得这样的差异在不断扩大。