荀玉根：中美科技行业对比

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政策导向看，目前中国和1980s美国类似：广泛政策支持促进科技发展。 面对国内困难局面和日益激烈的国际竞争，美国1980-2000年间宏观、产业、金融政策三箭齐发，促进科技发展、产业转型：80年代初，美国宏观政策的重点从扩大有效需求转向反通胀，同时实施了由需求管理政策向供给管理政策的转变。面对新技术革命的兴起和新兴工业的发展，美国政府开始积极调整科技政策，颁布了一系列法律保护科技发展，鼓励推动科技成果的转化与应用，形成了以“企业主导”的科技创新发展战略。金融政策方面为培育新兴产业大力发展股权融资，同时美国养老金入市推动机构投资者占比提升。目前中国进入新发展阶段，为促进科技创新、加快产业转型，国家从宏观、产业、金融三箭齐发，推出支持政策。宏观上，“双循环”和“创新”成为十四五规划的关键词，双循环背景下国内大循环为主体，而科技创新是构建与需求相适应的供给体系的关键；产业上，国家先后设立了国家集成电路产业投资基金一期和二期，促进我国集成电路行业的发展，地区层面也积极设立产业投资基金，助力产业结构升级；金融上，科创板及创业板注册制改革是实施创新驱动发展战略、深化资本市场改革的重要举措，包括当前金改举措，均促进融资结构朝着直接融资的方式转变，从而为科技产业融资提供更好支持。

政策支持下，中国开启新一轮科技周期的三大要素禀赋已经具备。 根据经典的柯布-道格拉斯生产函数，产出的增加主要取决于劳动力增加、资本提升和技术进步，而我国在劳动力、资本、技术层面均已具备了开创新一轮增长的初步条件。

劳动力层面： 中国2019年65岁及以上人口占比近12.6%，已步入老龄化社会，近年来出生人口数量连降正加快老龄化到来，劳动年龄人口占总人口比例自2010年起就呈现连续下降的趋势，中国人口红利拐点已现，劳动密集型生产模式已不再可持续，但近年来中国人口素质提高迅速，国内每年本科/硕士毕业生人数从1999年44.1/5.5万人增加到2019年394.7/64.0万，年复合增长率分别达到11.6%/13.1%，工程师红利或将取代人口红利，为科技产业发展提供了人力资本基础。

资本层面： 2019 年科创板的建立是实施创新驱动发展战略、深化资本市场改革的重要举措。科创板块将成为改革试验田，试点注册制并建立有效的隔离机制，促进融资结构朝着直接融资的方式转变，资本支持为科技产业的研发创新活动提供了良好的企业微观基础。数据显示，2002年以来间接融资占比持续下降，社会融资规模中银行贷款占比自2002年的91.9%降低至2020年的57.0%，而直接融资中企业债券融资和非金融企业境内股票融资占社会融资规模的比重从2002年的4.9%提升至2020年的15.7%（2020年数据截至2020年11月）。

技术层面：

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