正文
邱国鹭：
从总体上来说，不同阶段不同行业会有不同表现，这与行业的生命周期有关。社保投资从长期看是一个有利于培养基金经理的框架，也有利于打破规模的限制。
邓晓峰：
是的。从我自己来讲，我就按这个路径走下去了。做研究员一开始覆盖的行业比较少，但在社保基金基准指数框架的约束下，我就一个一个行业研究下去。花较长的把一些行业研究清楚，总结出来，自己觉得心里有底。一开始市场热点出现时，我们不一定很了解，需要一段时间学习总结。这个过程做多了之后，覆盖面越来越广，了解的行业越来越多，就能够总结出大多数行业的特点。我们也总结出一些参数，使我们对行业有比较好的把握。
在这个基础上，我们通过内部和外部的资源，包括内部研究员和外部研究员的跟踪，可以保证比较大的覆盖面。早年是体力活比较多，主要看各种原始资料，如年报，招股书，看多了之后就会有感觉，变成一种熟练工。
我们跟踪很多这样的企业，隔一段时间观察这行业的变化，自己做做判断，然后看看各公开媒体，各方面报道，看看这个企业管理层对本行业的判断，公司自己的战略。我们也直接拜访企业管理层，交流、印证，记录，时间长了，你就会知道，那些企业的经营者和管理者是好的经营者和管理者。他的专业判断，他的人品不错，那些可能是不可信的，那些是性格很强的。这些我们都可以做成比较客观的记录，方便我们后面持续地研究和跟踪。
邱国鹭：
如何在广覆盖中做到有重点？
邓晓峰：
我们学习先进国家的经验，把标普500的结构好好分析一下，看看各个行业的比例是什么样子的，它长期的回报率水平是怎样的，它长期估值水平是怎样的。标普500过去30年、50年，各板块市盈率变化，和它的ROE变化是高度相关的。各行业、板块占标普500的比例，对中国来说也是一个很有力的参照。中国是一个规模上可以跟美国匹配的很大的经济体。当我们最后发展成一个比较成熟的、终极的阶段，每个行业会是什么样的配置比例？当然，有些参数我们需要去单独调整一下，比如美国，IT可能在全球的配置的比例可能会更高。不同的国家体系里面，有相对的产业竞争优势。
当你对未来的不确定、不了解的时候，难免会比较惶恐。通过这些对比，我们的视野会广一点，看事情会客观一点，知道工作的重点和知道一些变化，便于我们把更多的精力投到那些方面去。
吃透基本面获得较高确定性
邱国鹭：
你投资过的股票大部分是赚钱的，确定性比较高，这是如何做到的？
邓晓峰：
我总结确定性比较高的原因有两点：一是研究透的、有把握的重点投资；二是广泛覆盖的基本面研究，注意合适的风险收益，不着急。所以，总体上时间越长越有经验，它就会是一个重复的过程，有一个新的企业、行业，花1-2年把它搞明白。做的时间越长，深入研究的越多，确定性就会越高，70%多的盈利只数就是这样来的。
重点把握的公司研究得比较透，能挣钱，在市场对其不太关注的时候打一些提前量。我们有一个200-300的股票池，在合适的时候就买入，越合适的时候买入的比例越来越高。其他不是很熟的公司，则跟踪。我们将基本面的跟踪研究作为投资的基础和判断，把握市场与基本面之间的不契合。从长期来看，股价还是反映公司的盈利和增长。所以投资本身，虽然也考虑市场因素，但大多数时间还是根据基本面来做，做得时间越长，覆盖面越大，已知公司越多，确定性的把握也比较高。
中国作为一个大国，企业如果在一个行业胜出会有很大的利润增长空间，不用担心市场不给你投资机会。我更愿意在公司表现出比较明显的投资机会之后再去做投资，我比较愿意做有把握的事情，所以总体上维持在比较高的胜率。
邓晓峰：
市场中未知因素占很大的比例，群众的投资行为，风格变化难以判断。所以研究上我们要拉一根弦，服从行业基准，广泛覆盖，对于不在重点关注范围的公司也要覆盖、扫描。市场的热点是我们学习研究的方向，但不一定是当时投资最好的时机。这样既有已知把握很足的企业作为重点投资方向，也有并非当时认为是最合适的行业。
时间拉长来看，一些行业投资回报率比较高，这些行业是好的行业，等到市场有一些情绪变化或意外事情发生时，这些行业或公司肯定会有大机会。组合管理上说不是所有的配置在当前的市场都能表现，而是有一个梯队布局。你可能要观察很多以后有很好的回报的机会。我愿意早一点开始逐步地跟踪，逐步地布局，刚开始可能部位不是很大，但是一旦开始进入了，等到行业基本面最差，股价反应最差，出现利空股价也不会有太大波动时，或者是盈利的增长非常明确、估值水平非常有吸引力而股价表现明显背离时把重注加上去。
