【贸易战缓和，金融股反弹】安信非银第36期周报

湘怀看非银 · 公众号 · 金融 · 2018-09-24 16:32

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2018年1-8月份，平安产险、太保产险累计保费同比增长15%、15%；车险方面，行业新车销量8月单月同比增速-4%，平安车险8月单月原保费实现150亿元，同比增长8%，表现显著优于同业，主要受益于品牌与服务溢价，费用投放加大，存量业务拉动等因素影响。随着8月份车险行业“报行合一”的实施以及行业龙头加强自律的影响，车险行业大打“返佣价格战”现象将会显著减少，利好于险企费用率支出情况的改善，龙头险企综合成本率优势明显，市场占有率仍有望持续提升。此外，1-8月份，平安非车险业务实现原保费530亿元，同比增长37%；其中保证保险、责任保险有保持较高的增速与边际利润率，推动产险公司全年实现双位数增长。

券商

1.券商股迎触底反弹，关注龙头券商。 本周申万二级券商指数上涨4.5%，略强于上证综指涨幅（4.3%）。涨幅前三的券商为浙商证券（+9.3%）、西部证券（+7.6%）和南京证券（+6.6%）；头部券商中，中信证券（+6.4%）、华泰证券（+6.1%）等股价表现较好。我们认为市场对于券商股业绩的悲观预期已基本反映在估值中，交易量和股指的边际改善容易给券商股带来较大力度的反弹，股权质押风险的逐步改善有利于板块估值修复，继续建议左侧布局业绩集中、风险可控的优质龙头券商股。

2.交易量现反弹，A股迎增量资金。 本周日均股交易量回升至3110亿元，环比上升10%；截至9月20日两融余额降至8383亿元，环比下降0.8%。我们认为交易量已处于底部区间且具有边际反弹的可能，一是MSCI、养老目标基金和社保基金等长期价值投资型资金入市；二是股指期货松绑有望激活交易意愿；三是证监会正制定股票回购细则以配合《公司法》修订，有望为低估值股票带来流动性。此外，据华尔街见闻报道，若9月27日全球第二大指数公司富时罗素宣布将中国A股纳入其指数体系，则未来预计将有超过3万亿元人民币增量资金入市。

3.自营边际改善，质押风险尚可控。 截至9月21日，沪深300指数上涨2.3%，中债全价指数较月初基本持平，券商自营业绩有望边际改善。据中证登数据，截至9月21日市场质押市值4.8万亿元，较8月末环比下降3%，业务风险得到逐步改善。我们认为若上证综指维持在2600点以上，券商股权质押业务风险可控。

4.券商股再扩容，中小券商交易流动性稀释。 近期天风证券和长城证券相继获得证监会批文，网上申购时间分别为10月9日和9月26日，其中天风证券预计募资8.9亿元（相当于0.76xPB）。我们认为，天风证券和长城证券上市后有助于通过资本扩充改善业绩下滑的压力，偏低的发行价为未来股价上涨留出空间。但由于券商经营模式同质化严重，新股上市可能会进一步稀释已上市中小券商股的交易流动性，建议关注头部券商。

转型金融

本周，信托板块指数上涨1.80%，其中安信信托上涨2%。我们认为短期来看，受益于金融监管政策边际放松，以及近期监管窗口指导加快项目投放等因素影响，8月份信托市场募集资金难的局面有较明显缓解；不过从中长期来看，信托行业去杠杆、去通道、去刚兑等根本原则不变，中小信托公司仍将面临较大的转型改革阵痛。

1.受益监管边际放松，信托发行市场有所回暖； 今年上半年受金融严监管以及资管新规影响，导致来自银行、保险等机构资金大幅减少导致资金紧缺，上半年集合信托成立规模合计7280.4亿元，同比下降19.41%。而8月以来，受益于资管新规细则边际放松以及央行窗口指导等影响，信托成立数量与规模出现明显回暖。在8月份，信托行业成立了1316款集合信托产品，环比增幅达29%，募集资金1238亿元，环比增幅为50%。我们认为受政策边际放松影响，短期来看有助于缓解信托融资难的问题，但是受制于市场信用风险、资金渠道来源有限、房地产宏观调控等因素，信托行业管理规模仍将维持下行通道，经营发展仍面临较大压力。

2.蚂蚁聚焦BASIC，开放新生态体系。 本周，阿里云栖大会在杭州召开，蚂蚁金服向市场展示其致力于打造开放的生态系统蓝图的居心。下一步，蚂蚁金服将进一步聚焦于自主创新的BASIC（区块链、人工智能、安全、物联网和云计算）技术，从业务开放、能力开放、技术开放三方面助力合作伙伴向商家和消费者提供最好的服务。（1）业务开放，在产品层面，实现100%自营业务的开放，包括像花呗、借呗，到余额宝已经完全开放给金融机构，联合更多的金融机构一起服务广大用户。（2）能力开放，把自身各种能力，比如信用能力、实名核身能力、风控能力等，通过小程序这个载体，让合作伙伴更好地服务海量用户。（3）技术开放，蚂蚁正在把BASIC（区块链、人工智能、安全、物联网、云计算）为代表的金融科技能力开放出来，支持更多合作伙伴服务数亿级的用户。