正文
6月消费超预期走高至11%，对GDP贡献显著
6月社会消费零售总额同比+11%，较前值增长0.3个百分点，上半年同比增长10.4%，比一季度加快0.4个百分点。消费保持较高增速说明我国内需仍然稳健，对二季度GDP形成有力支撑。6月商品类别中涨幅较高的分别为通讯器材回升16.6个百分点至18.5%，文化办公用品回升11.4个百分点至16.4%；建材回升4.2个百分点15.2%；汽车回升2.8个百分点至9.8%，半年末车企折扣力度加大，汽车销量集中于最后一周释放。6月消费再度走高验证了我们二季度是消费增速全年高点的判断，考虑服务类消费强劲，最终消费对GDP的贡献将继续支撑下半年经济。
制造业投资将迎拐点，基建投资下半年预期乐观
1-6月固定资产投资累计同比增速+8.6%与我们预测完全相同，其中制造业+5.5%，基建+16.8%（全口径）/+21.1%（统计局口径），地产投资+8.5%。去年6月制造业投资基数很低，6月份制造业投资当月同比继续反弹符合我们判断。但我们预计制造业投资将迎拐点平缓回落，由于涨价和补库对其的推动因素将逐渐削弱。上半年基建投资力度略低于预期，主要是由于一/二季度经济韧性较强，还没有必要用基建大幅发力托底经济；我们认为下半年基建有较大概率比上半年更强，尤其到四季度，制造业和地产投资下行压力逐渐体现的时候，基建有可能给出较大力度对冲经济下行压力。
6月房地产：三四线成交支撑销售，一二线供地支撑投资
1-6月商品房销售面积同比+16.1%，高于前值1.8个百分点。房市分化仍在，一二线和三四线同比增速裂口较前月轻微扩大。1-6月地产投资同比+8.5%，低于前值0.2个百分点。1-6月土地成交价款同比+38.5%，是支撑地产投资的重要因素，按照住建部80号文要求，在库存去化周期较低的城市应扩大和加快住宅用地供给，实际上近期京沪都出台了土地供应规划，将在未来持续供地，这使得下半年地产投资有较大概率继续超市场预期。我们在7月12日深度报告《大宗商品的子弹还能飞多久？》中明确指出下半年地产投资继续超市场预期的概率较大，当前数据初步印证了这一判断。
中报业绩预告显示上半年工程机械行业业绩超预期。工程机械上市公司基本上都已经发布了中报业绩预告，我们重点跟踪的几家行业龙头三一重工、柳工、徐工机械、中联重科和恒立液压中报业绩预告都大幅超出年初市场预期。
我们预计三季度工程机械销量同比增速将持续超预期。市场前期对三季度挖机销售增速的预期在20%-30%，根据厂商目前的订单来看，三季度挖掘机销量同比增幅有可能会在50%~100%之间。我们年初对挖掘机全年销量预测为10-12万台，同比2016年销量增速50%~70%，从目前的情况来看，全年增速往70%以上走的概率持续提高。不光是挖掘机，汽车起重机、装载机、混凝土设备同比增速也会维持高位。
6月份我们跟踪的重点公司开机小时数维持高位。挖掘机开机小时数106小时。依然处于较高维持，这意味着：下游工程量维持高位，购买新机进行投资依然有利可图，到了使用年限的机器将正常更新。
维持我们之前对工程机械行业复苏的判断，我们未来三年的行业销量将持续稳步增长，2018～2020年增速将在15-20%左右。维持看好公司的顺序：柳工、三一、中联。
重点关注基建及地产产业链。整体投资增速平稳，基建/住宅增长显著
2017年1-6月份，全国固定资产投资（不含农户）28.06万亿元，同比增长8.6%，增速与1-5月份持平，6月单月同比增长8.77%，增速环比提升0.94ppt。其中1-6月基础设施投资5.94万亿元，同比增长21.1%，增速比1-5月提高0.2ppt；6月单月同比增长21.45%，较5月显著提升5.91ppt，增长显著。1-5月房地产投资5.06万亿元，同比增长8.5%，增速比1-5月回落0.3ppt；6月单月同比增长7.86%，较5月提升0.52ppt。1-6月住宅投资3.43万亿元，同比增长10.20%，已是连续第四个月增速高于10%。
路桥投资超预期，下半年基建融资约束缓解
基建投资中，上半年道路水利投资增长最为显著。1-6月水利管理/道路运输业投资分别增长17.5%/23.2%，增速比1-5月份提高2.8/0.1个百分点，尤其是1-6月全国公路建设累计投资8976亿元，同比增长28.9%，显著超出市场预期。尽管全国金融工作会议强调严控地方政府债务风险与国企加杠杆，但我们预计随着62号文土储债和97号文收费公路债的接连出台，以及1266号文对加快存量资产改革重组的期待，下半年基建融资的紧张态势将有所缓解，且上半年全国一般公共财政预算收入同比增长9.8%，基础设施建设的财政支持实力进一步增强。
全国商品房加速去化，土地购置与新开工面积持续增长
1-6月全国商品房库存加速去化，商品房销售面积74662万平方米，同比增长16.1%，增速比1-5月提高1.8ppt，住宅/办公楼/商业用房分别同比增长13.5%/38.8%/32.5%，东部/中部/西部分别增长11.7%/19.9%/21.2%。随着一二线城市住宅库存的降低和三四线棚改货币化的推动，目前市场对房地产投资悲观预期的修复超出预期，1-6月房屋新开工面积85720万平方米，同比增长10.6%，增速比1-5月提高1.1个百分点，其中住宅新开工61399万平方米，同比增长14.9%；房地产开发企业土地购置面积10341万平方米，同比增长8.8%，增速比1-5月提高3.5个百分点。
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