正文
A：
本次两会的很多政策在去年 12 月中央经济工作会议就已定下，短期内不会因海外关税等因素发生重大改变。在财政安排方面，广义财政赤字有提升，但幅度占 GDP 的一点几个百分点而已。与消费相关的刺激力度，如消费品补贴、底层老百姓社保福利提升以及公务员加薪等加总起来约 6000 亿人民币，相对不温不火，与市场预期相差不大。对于市场心态，应以平常心看待两会。既不会因海外加关税就迅速扩大刺激规模，也不会因近期科创方面的好消息就下调支持政策力度。因为关税对经济的影响需要时间观察，各方面初步回暖的迹象也有待夯实。市场应基于对现有政策延续性的判断，理性看待两会，避免过度预期或恐慌。
A：
根据上周三发布的两会前瞻报告，由于去年12月中央经济工作会议已定下许多政策，包括GDP财政预算目标和具体政策投向方向，在短期内不会有重大改变。海外加关税、科创领域的好消息等都不会迅速影响决策层的政策决策。
A：
两会政策延续了中央经济工作会议的精神，财政安排相对不温不火，广义财政赤字有所提升，但提升幅度较小，占GDP的一点几个百分点。对消费的涉及也较为有限，相关刺激力度预计约6000亿人民币，整体符合市场预期。
A：
从美国方面的情况来看，其地缘政治政策存在诸多不确定性。美国对全球各地，包括盟友在内的各种关税政策、关税威胁持续出台，实施时间表不断变化，全球投资者对其关税政策的困惑已达历史最高水平。尤其是中美之间关税问题棘手，第一波对中国 10% 的关税已生效，本周开始可能又有额外 10% 的关税。美国对盟友如墨西哥、加拿大、欧盟及亚洲一些盟友的关税威胁也不断提升。虽然美国对盟友的关税目的可能是寻求让步以达成协议，但落实节奏渐进。然而，中美之间分歧更多，局势更为复杂。综合这些情况，当前地缘政治仍处于不稳定状态，难以判定地缘政治的窗口期已经结束，仍需持续关注各方政策动态和国际关系变化。
Q：美国提出的诸多关税政策，对投资者信心、企业家和消费者信心产生了怎样的影响？
A：
美国提出的诸多关税政策对投资者信心、企业家和消费者信心产生了显著的负面影响。在投资者方面，2025 年原本被认为是美国证券市场股票市场 IPO 或并购等交易活动的大年，但过去两个月这些活动相对低迷，反映出企业面临不确定性，将很多活动往后拖延，投资者风险偏好受到影响。
在企业家方面，企业认为关税会增加成本，尽管特朗普团队认为关税可促使企业将厂商和研发挪回本土以规避高额壁垒，但短期内供应链重构成本压力太大。从全球经济团队的蓝皮书以及与跨国企业的交流可知，下一阶段供应链调整比过去 6 年更难、更昂贵，这使得企业家对未来发展心存顾虑。在消费者方面，美国消费者信心调研数据显示出下降趋势。密杰根大学的月度调查中，消费者信心下降，主要是对通胀预期上升，担心驱逐移民以及加关税的通胀粘性更强，对未来担忧增强。Conference Board 的消费者调研也呈现类似模式，且很多消费者在回答时提到政府经济政策的新闻严重影响了自身信心水平。
Q：中美之间关税问题为何更为棘手，对中国经济有哪些影响？
A：
中美之间关税问题更为棘手，原因在于双方涉及的分歧众多。美国对中国加征关税，第一波 10% 的关税已生效，本周开始可能又有额外 10% 的关税。这对中国经济有一定影响，中国企业可能在盈利方面遭受冲击，面临产能过剩问题。中国出口制造加工复杂程度高，在全球产业链中占据重要地位，美国加征关税会增加中国企业产品进入美国市场的成本，削弱产品竞争力，进而影响企业利润。同时，由于中国很多企业依赖出口，订单减少可能导致产能过剩。从全球经济团队的研究以及与跨国企业的交流来看，美国若想促使企业供应链回流，成本过高，而短期内企业又不得不承担对华加税带来的成本增加，这对中国经济的出口导向型产业造成了压力。
A：
市场正从之前的担忧美国关税和地缘政治风险转向预期到产业链转移的困难将更直接地影响企业信心和经济。这反映在美国IPO和并购活动低迷、消费者信心下降等方面，消费者对未来的担忧增强，反映出政府经济政策的不确定性对信心产生了负面影响。预计未来一年多美国经济增长将放缓，通胀有一定粘性，债券配置建议优先于股票。
A：
美国关税政策对其经济增长构成多方面挑战。从企业角度看，企业认为关税增加成本，尽管特朗普团队希望通过关税促使企业回流，但短期内供应链重构成本巨大。全球经济团队的蓝皮书显示，下一阶段供应链调整比过去 6 年更难、更昂贵，很多企业可能被迫支付高额关税，这增加了企业进口零部件、资本品的成本，压缩利润空间，影响企业扩大生产和投资的意愿。从消费者角度，消费者信心下降，密杰根大学和 Conference Board 的调查均显示消费者对未来担忧增加，因担心通胀、驱逐移民以及加关税的通胀粘性等。消费者信心下降会抑制消费支出，而消费在美国经济中占比重大，这将对经济增长产生负面影响。从市场角度，美国股票市场受到压力，资产配置组同事优先建议配置美国债券而非股票，反映出市场对美国经济增长前景的担忧，企业活动拖延也影响了经济的活力和增长动力。
