静候一揽子宏观政策揭晓——3月经济增长数据点评

莫尼塔研究 · 公众号 · · 2020-04-17 19:18

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一、 一季度GDP增长-6.8%

2020年一季度，中国GDP实际增长-6.8%，相比于工业增加值和服务业生产指数反映的情况要好，而偏差主要来自服务业。 分三次产业来看， 1）第二产业， 3月工业增加值当月同比从-13.5%大幅回升至-1.1%（图表1），一季度累计同比为-8.4%，而一季度第二产业GDP增速为-9.6%，比工业增加值的表现更弱一些，应主要来自建筑业的拖累。 2）第三产业， 3月服务业生产指数从-13%仅回升至-9.1%，第三产业受疫情冲击理论上应该更大些，而一季度第三产业GDP增速为-5.2%，从数据上看比第二产业受到的冲击要弱，可见在统计中应涵盖了更全面的经济活动。需要指出的是，第三产业中金融业的增长达到6%，基本没有受到疫情冲击，也对GDP增长产生了重要支撑。 3）第一产业， 第一产业也意外出现了-3.2%的负增长。根据国家统计局披露，这主要来自畜牧业拖累：受到疫情影响，猪牛羊禽出栏减少，一季度畜牧业总产值下降了10.6%，而其在第一产业中占比达到45%（图表2 ）。

二季度中国经济回升面临外需“逆风”，全年显著下调增速目标成为必然。 4月以来发电煤耗量在去年同期水平的80%左右震荡，经济活动修复有进入平台期的迹象，这主要受到来自消费和外贸的需求制约。一方面，目前消费启动的节奏还不快，尤其餐饮、服装等行业营业收入恢复仍然有限；另一方面，中国出口尽管在3月出现较明显回升，但据我们草根调研，这主要受到了春节期间订单延迟交付的支撑。而目前外贸企业订单下滑幅度达到30-50%，其影响将在二季度充分暴露。外需下挫也会通过影响到居民收入，进而影响到消费回升。预计在一揽子宏观政策的相继发力下，二季度中国GDP增速将有明显回升。而市场热议的财政政策刺激“大包” 的量级和构成，可能仍需静候在全国两会上揭晓。

新冠疫情全球爆发对中国经济的冲击是个既成事实，进一步的政策落地需要聚焦于： 1）支持民营和中小企业度过难关，从而实现稳就业、稳收入、稳消费，这是当前宏观调控政策的第一要义；2）强化基础设施建设、制造业技术升级，寻求短期经济增长与中长期潜力提升的契合点；3）以更大力度的改革开放举措提振信心，在危机中寻求关键性突破。