详解360借壳！中概股回A大浪重启！

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从360私有化到借壳，一文读懂。

小汪说

360作为中概股回归浪潮中备受瞩目的企业，昨晚终于扔下一只靴子。

2017年11月2日，江南嘉捷（601313）公告了重大资产重组草案，最终确定360采用借壳的上市方案。

360于2011年在美国纽交所上市。2015年，奇虎360开始筹备私有化回归。经历了私有化、拆红筹、资产重组、借壳上市的历程，方案终于得以公告。

此时，市场最拭目以待的，就是360能否顺利破局，闯关此前暂缓的中概股回归借壳？

众所周知，中概股回归借壳，已经暂停一年多的时间了。那么，本次360的借壳能否破局，能否疏通这一资本化路径，将是一个重要的监管政策风向标。

可能很多老朋友都还记得……

2014年，上海证券交易所拟推出战略新兴板。2015年，人民银行发布《中国金融稳定报告》指出：继续壮大主板、中小板市场，积极推动证券交易所市场内部分层。并在上海证券交易所推出战略新兴板，全面推进创业板改革，提高服务实体经济能力。

“战略新兴板”振臂一呼，战略新兴企业应者云集。2015年，就有36家在美上市的中概股收到了私有化要约。

到了2016年，“十三五”规划在审议期间，根据证监会的要求，删去了其中“设立战略性新兴产业板”的内容。战略新兴板暂停。随后，A股壳价暴涨，虽然洛阳“壳”贵，中概/港股的借壳预案仍然纷纷而来。再后来不久，这一路径也开始暂缓，开闸暂无日程表。

360作为其中最大的遗珠，去留尤其受人瞩目。

就在360发布预案之后不久，今天下午证监会发言人高莉表示，经济发展境内境外两个市场协调发挥作用，目前A股市场环境在不断优化。企业可以自主选择境内境外市场，支持境外市场上市的优质中资企业回到境内市场进行并购重组……

360破局！中概股回归开闸。

接下来，小汪@并购汪将带大家一睹这个交易从私有化开始、到借壳上市的全部历程。

01

360回归三部曲：步骤分解

1.1

私有化方案：豪华私有化买方团

（1）私有化时：估值百亿美元

2015年6月17日，Qihoo 360的董事会正式接到周鸿祎买方团的私有化要约。周鸿祎、中信证券、金砖丝路、华兴资本、红杉中国联合组成的买方团，拟以51.33美元/股（77美元/ADS）的价格，将360私有化。

这个私有化价格相较公告前一个交易日股价溢价了16.6%，溢价幅度不高。以私有化价格计算，360估值作价约99.7亿美元。对应360的14年净利润2.23亿美元、15年净利润3.07亿美元，静态PE分别为44.69倍、32.46倍。

（2）私有化主体的搭建

为私有化交易搭建的主体为奇信通达。奇信通达作为一个公司制的私有化主体，注册于境内，第一大股东为奇信志成。

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