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（3）从央行货币政策的角度，此次央行“定向将准”政策的公布，不仅没有预期中流动性的较大量释放，反而结构性政策可能会利好经济，以及，货币市场紧张预期并未褪去，“不看央妈说了什么，只看央妈做了什么”成了债券市场的“风向标”，此外，2018年生效的“定向降准”破灭了2017年10-12月的“降准信仰”，债券市场以“下跌态势”来回应。
总体上，周小川的“7%”、信贷高烧的“挤出效应”、降准预期破灭的“预期差效应“共同导致了债券市场的快速大跌。债券市场出现牛市有三种可能性：经济预期落空或重新向下、“宽信贷”重新收紧、央行真正中性资金预期回落。
上期观点：对于2017年下半年债券市场，我们认为，9月PPI同比与CPI非食品项的再次大幅上涨，反映出供给侧改革对通胀的压力正逐渐显现，由于高基数将越来越明显，PPI将逐渐下降。
当前债市的主要矛盾是什么？
我们认为债券市场所面临的主要矛盾是利率趋于收敛。
利率趋于收敛，简答而言就是经济增速逐步放缓压制风险利率下行和利率市场化纵深推动导致短期无风险利率中枢提高两股力量的结合。
综合来看，债券市场在上述矛盾因素的制约下，短期内还不会有很明显的突破，但方向上而言，债券收益率的回落仍可以期待。
从上述分析来看，未来债市在方向性的突破上，以利率下行的概率远高于利率上行。因此，在战略上而言，债市仍是可以看多且可以积极配置的。但在战术层面，当天平还不是马上倒向多头的情况下，需要寻找一定的安全边际和适当调整仓位。尤其是郭树清主席在十九大的金融分会场仍强调金融监管会越来越严。
预计大会之后仍会有相应的监管政策出台。
目前曲线过于平坦且局部倒挂的情况，中短期债券收益率明显高于历史均值，性价比也相对突出。交
易型机构也不妨先从5年期左右品种着手。尽管市场短期内仍有扰动（金融监管政策和美联储主席人选和政策走向尚未明朗），但国内四季度经济数据的回落概率较高，四季度收益率的震荡下行依然可期。
收益率曲线未来回落的过程中，会逐步变陡，但这次曲线变平甚至倒挂的时间长于预期，使得通过国债期货做陡曲线的投资者承受了较大压力。但收益率曲线可能也不会变得更加倒挂，从一个季度左右的时间来看，目前仍可以尝试做陡。商品期货从9月份以来高位回落，包括前期强劲的铜近期也有所调整，显示商品市场也是担忧经济需求未来的走弱，只是债市还有很现实的流动性层面的障碍，这些都需要时间来判别胜负。
上期观点：我们认为不宜对债市过度悲观，近期的调整虽然导致收益率回升到年内高位，但有危就有机，收益率的升高也带来更好的配置和交易机会，需要的依然是耐心和信心。在定向降准的利好出尽之后带来的利空也基本出尽，再度等待利好
。
利率还能弹多高？（徐寒飞/谭卓）-债市每日观点20171025
总体来说，我们认为不必对短期的市场暴跌过度担忧，因为除了异常的冲击以外，市场的下跌其实仍然是温和的，只是市场“感觉”不太爽而已（信用债投资者仍然是挣钱的），更何况仍然有不少“利多”因素在支持债券市场。
从数据来看，市场短期的情绪仍然会宣泄，但是利率反弹的空间有限，20bp也许是一个合理的估计。
上期观点：
9月以来，10-5利差倒挂时长及幅度创历史之最，这本质是预期抢跑后，重创脆弱的微观结构的结果。不过值得庆幸的是，中长端金融债利差昭示的最悲观时刻可能已经过去，超调后所酝酿的机会也在提升。危中见机，谨慎中仍需保留一份乐观。
“7.0”试探出了什么？——（天风研究·固收 利率周报 20171022）
本周由于“7.0”引发了由于担忧增长数据超预期而导致的回调，我们观察期间市场的表现，可以发现：对利率债而言，短端相对平稳，5Y上行幅度最高，其次是10Y端，这也能体现目前市场偏主动的配置力量仍不强。而对信用债而言，则是3Y端最为敏感，这一期限是交易户边际博弈的“主战场”。
