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社服商贸十四五规划解读：品牌及服务供给端升级，离岛免税促消费回流
十四五规划及2035年远景目标发布，服务业改革升级持续。
从社服商贸相关领域看，《纲要》对市内免税发展、海南自贸港建设、机场及边境口岸建设、文旅升级丰富及供给侧改革、冷链物流及智慧物流建设、跨境电商发展、服务业数字化转型、化妆品及纺服高端品牌建设提出更高目标。预计消费及服务业仍将在十四五期间重点发展，以内循环为主的双循环体系将以扩大内需作为战略基点，对于国内优质产品及服务品牌升级创新，拉动内需有重要促进作用。
免税：
预计十四五期间继续降低关税，扩大优质消费品供给，同时鼓励跨境电商，鼓励海外仓发展等。跨境电商与免税不冲突，均有较大行业发展空间。《纲要》提及完善市内免税店政策，规划建设一批中国特色市内免税店，预计国人离境市内店政策望落地，且或提高额度和便捷流程，大概率落地在国际消费中心城市如北上深成，作为试点。制定海南自贸港法，叠加海南国际旅游消费中心目标，以及三亚新机场建设等，离岛免税持续发力。
消费及文旅：
加强高端消费产品和服务的供给，培育国产高端品牌，如化妆品等领域品牌升级，突出自主品牌文化，加快发展跨境电商，促进节假日消费（后疫情时代新变化），制止餐饮浪费。逐步从消费量向消费质迁移，预计高端和大众消费发展较快，呈现“K”型趋势。文化以社会效益为首，突出中国特色的文旅类产品（度假区、街区、演艺等）将迎良好发展环境。
互联网：
鼓励企业开放数据，促进共享经济、平台经济健康发展。深入推进服务业数字化转型。积极参与数据安全、数字货币、数字税等国际规则和数字技术标准制定。结合近期发布的平台反垄断指南，基于信息和规模的商业模式优势或有一定减弱，关注持续的研发投入和去中心化模式。
生产：
推动冷链物流和柔性制造，构建智慧物流体系，供应链升级改造具有机遇。C2M、D2C能力重要性提升。培育众包设计、新零售等增长点。
商贸零售Q1业绩前瞻：消费市场持续复苏，关注医美化妆品高景气度
社零数据：
伴随国内疫情持续得到有效管控，20年社零增速呈现前低后高趋势。21年1-2月社零在前期低基数下同比大幅增长33.8%，其中黄金珠宝、化妆品等为代表的可选消费表现靓丽。
超市行业：
20Q1超市业绩受到疫情正向促进而大幅提升， 20Q1超市行业同店增速在双位数以上。21Q1随着国内疫情得到有效管控，超市行业同店在前期高基数影响下预计有将近双位数的下滑。
百货行业：
百货行业20Q1整体受疫情冲击大，20年2月整体线下零售基本处于停业状态。因此21Q1预计百货行业收入与利润同比将有大幅改善，但考虑到各地仍有一定疫情管控措施，预计21Q1百货行业收入、利润较19Q1仍有一定下滑。
电商代运营：
20Q1电商行业受线下物流限制，短期增速有所下滑。21Q1物流不利因素消失，预计电商行业整体迎来恢复性增长。而Q1为电商淡季，因此Q1业绩对于电商代运营全年利润影响不大。
化妆品：
去年受疫情冲击集中在Q1，而在渗透率提升+消费升级与普及并存+年轻消费者+电商拉动等中长期高增的稳健基本逻辑所支撑下，消费韧性和弹性充分展现。总体看，在线上拉动下，4月化妆品单月零售额增速已转正，成为恢复最快的可选消费品之一，而下半年在持续回暖以及前期消费延后推动下，实现较往年更强劲的增长。在低基数影响下，2021年1-2月累计零售额同增40.7%，较2019年1-2月增长23.7%，两年CAGR为11.2%，与过往几年正常年份全年增速均值相仿，印证疫情不影响行业中长期增长逻辑，行业节奏保持稳健。
医美：
去年Q1受影响直接，线下闭店率高，基数亦低。但行业景气度同样在疫情期间得以体现，包括加强线上私域运营营销以及客户预定火热，流水情况远远好于实际收入。Q1后客流持续恢复，但由于医美消费基本依赖线下，与疫情情况相关性更大，因此对全年影响预计大于化妆品。预计2020年正规医美行业规模中单位数增长，未来4年仍将恢复至20%左右复合增长，预计21Q1医美行业规模同比增速约50%。
蒙娜丽莎(002918):产品力、渠道及成本管控优异的瓷砖行业龙头
瓷砖行业短期逻辑：2021年需求受益于地产竣工回升
瓷砖主要用于地产竣工装修，2021年预计竣工增速改善。瓷砖行业在2014-2016年全年产量在100亿平米平台上持续了三年，自2017年开始由于竣工增速较差，瓷砖销量连续回落，到2019年时降至80亿平。2018年是新开工大年，预计近两年将迎来竣工高峰。地产先封顶、再装玻璃、之后再进行室内的铺贴瓷砖等装修工序，玻璃是瓷砖需求的领先指标。从2020年下半年玻璃价格的表现可以推断今年将迎来竣工大年。
产品力、渠道及成本管控为蒙娜丽莎三大核心竞争力
①产品结构持续优化，利润率不断提升。
公司毛利率稳中有升，一方面产品结构持续创新和优化，陶瓷薄板/薄砖及瓷质有釉砖等高毛利产品占营收比重增加，另一方面随着产能扩大带来成本降低。公司在陶瓷薄板、大板及装配式建筑领域持续研发投入，2019年研发支出占收入比接近4%，产品力优势有望延续。
②零售渠道不断下沉，工程渠道提质增量，零售工程双轮驱动战略清晰。
在零售市场方面，公司加大地方性房地产业务、家装、整装等小B业务，通过渠道下沉，快速向乡镇级市场渗透，加快门店建设、门店升级和网络布局。工程业务提质增量，加强与优质集采客户合作。蒙娜丽莎具备丰富的向大型工程供货的经验，与碧桂园、万科、保利、恒大、中海、绿地、融创、金科、中国金茂、世茂等一批大型房地产商保持多年良好合作关系，凭借良好的客户基础、优秀的供应链管理和服务，公司将充分受益精装房渗透率提升的行业趋势。
③充分利用藤县区位优势，保障产能供应的同时降低生产成本。
公司于2018年9月在广西藤县规划建设11条陶瓷生产线，形成佛山、清远、藤县三大生产基地，项目全部完工后将增加8822万平方米产能，成为公司最大的生产基地，再造一个蒙娜丽莎。藤县在原材料及能源成本、地方政府税收补贴及运输成本上均具优势，有望进一步降低公司生产成本。
④通过并购实现省外产能快速扩张。
公司计划以现金收购普京陶瓷持有的高安市至美善德新材料有限公司，其拥有9条陶瓷生产线，年产陶瓷砖、陶瓷板约4,000万平方米。华东地区是公司重要的产品销售市场之一，通过收购可以扩大公司在华东地区的生产与供货能力，以较低的仓储物流成本辐射华东地区乃至全国市场。
盈利预测：我们预计公司2020-2022年营业收入分别为50/70/92.7亿元，同比增长31.5%/39.8%/32.6%；归母净利润为5.5/7.3/9.3亿元，同比增长27.1%/33.5%/26.2%。我们给予2021年27.5倍PE，对应市值200亿元，目标价49.02元/股，维持“买入”评级。
东鹏控股七大核心竞争优势
①品牌优势突出。公司成立于1996年，数十年来积累了丰富的品牌运营经验，借助广布全国的渠道布局，公司品牌辐射全国各地，是头部地产商集采首选TOP5品牌。
②深耕零售市场，渠道布局全国化。经过数十年前瞻性布局，东鹏目前已形成全覆盖、高渗透的经销商网络，随着网点数量不断增长以及现有门店的重装修改造升级，零售优势将更加明显。
③中心仓、共享仓降低经销商物流成本。东鹏具有中心仓、区域仓与销售仓三层仓储体系，并不断完善共享仓制度，让仓储物流网络覆盖更多经销商，配合物流网络，有效降低中小经销商物流成本，有利于经销商渠道下沉。④“C端+小B”战略布局，回款质量优异。公司长期布局C端市场，凭借现金流稳健、资金周转压力小等突出优势做大做强中小微工程业务，对大B渠道则量力而为、择优而为，提升企业整体运营效率和回款质量。
⑤持续优化产品结构，提高高附加值产品比例。公司不断研发并推广高值产品以从激烈的市场竞争中脱颖而出、形成差异化竞争优势，高端产品线占比提升有望带动毛利率和净利率增长。
⑥打造1+N产品体系，发挥产品链优势。公司致力于成为行业领先的整体家居解决方案提供商，以瓷砖业务为中心布局1+N产品矩阵，为消费者提供一站式家居服务，有效提升客单价值。
⑦上市后战略布局清晰，2021年扬帆起航。公司2020年上市募集29.6亿元资金用于渠道升级、产能扩建、信息化系统建设等方面，随着2021年C端需求复苏与B端集采持续放量，公司有望实现业绩的持续快速增长，扬帆起航。
盈利预测：我们预计公司2020-2022年营业总收入为72.5/94.3/117.9亿元，同比增长7.4%/30%/25%；归属于上市公司股东的净利润为8.5/11.9/14.8亿元，同比增长7.1%/39.7%/24.2%。我们给予公司2021年27倍PE，目标价27.37元。首次覆盖，给予“买入”评级。
航发控制(000738):航发控制系统龙头，聚焦主业拐点已现
背靠中国航发，国内航发控制系统行业龙头
航发控制是国内航空发动机控制系统研制生产的龙头企业。目前公司业务主要分为三大板块：航空发动机控制系统及衍生品、国际合作和非航空产品及其他。背靠中国航发特有的央企战略地位和品牌优势，航发控制享有政策支持和资源保障，在国内航空发动机控制系统领域占据领先地位。
