投资误区：定锚效应！揭秘财经媒体如何制造恐慌

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投资者心理周期

虽然很多行为偏差对投资者结果产生显著负面影响，从羊群效应到损失回避再到确认偏差，「定锚效应」是其中最重要的一种。

定锚效应的陷阱

「定锚效应是行为金融学发现的一种思维快捷方式，指人们在作出决策时，会不自觉地以某个无关信息（如某只股票的买入价）作为固定参考点（或锚点），并以此为基础作出后续决定。」——Investopedia

定锚效应，又称「相对性陷阱」，是指我们倾向以有限经验作为参照。 举个例子，相信你一定记得自己第一套房子的买入价和卖出价。但你还记得第一块肥皂、第一个汉堡包，或第一对鞋的价钱吗？大概不会。

原因很简单，买楼是人生大事。我们会特别重视这类事件，所以记忆特别深刻。如果买卖房子有利润，这正面经历会让我们以为下次买楼也会有相似结果。我们的思维就这样「定锚」在这次经历上，并以这些有限数据为基础作出未来决定。

现时，投资者经常受财经媒体影响，把市场某个固定点作为「锚点」。因此大家总爱以一月一日至十二月三十一日来衡量相对大市的表现。更糟的是，有人会以市场高位作为比较基准。例如：

• 相比2020年3月低位，大市上升了140%。

• 相比2025年高位，大市下跌了10%。

• 或者，大市今年至今下跌了6%。

问题是，大部分投资者既没有在2020年低位买入，也没有在2022年高位卖出。 不过，最常见的定锚形式是投资组合的「高水位」。高水位是指在特定时期内投资组合达到的最高价值。假设在2025年市场高峰期，某投资者的投资组合值100万港元。在最近的市场调整中，组合价值跌至95万港元。虽然这5万元的亏损确实令人担忧，但我们必须从市场环境来看这个情况。

• 首先，在2月开始调整之前，市场已经上升了近5%。换言之，这位投资者年初的组合价值约96万港元，之后升至100万港元。

• 其次，虽然5万元的跌幅不小，但投资者却「定锚」在组合的高水位。

• 如上所述，虽然大市今年下跌6%，但这位投资者的组合价值其实与年初差不多。

• 换句话说，相比大市跌6%，投资组合只是轻微亏损约1%。

没错，5万元的跌幅确实不小，但这些「锚点」对普通投资者而言，难以反映他们在实现财务目标方面的相对位置。然而，这些「锚点」加上媒体的持续报导，却容易刺激我们作出由「贪婪」或「恐惧」主导的情绪化决定。

让我们看一个例子：

截至上周五(5月23日)收市，大市较历史高位回落10%。

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