专栏名称: 中信建投证券研究
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中信建投证券研究  · 公众号  · 证券  · 2025-05-14 07:22

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在全球化格局重塑背景下,中国医药行业需“立足于内,开拓于外”,推动技术自主可控、加速国际化布局,应对关税政策与地缘政治挑战,捕捉全球医药产业链变革机遇。本次美国对中国加征关税中,药品阶段性豁免,创新药BD出海主要是IP转让,影响同样有限。对于器械行业我们长期看好自主可控及器械出海趋势。展望行业未来投资机遇,我们看好医药企业对内稳住国内根基,积极参与行业整合,对外把握节奏与路径,积极开拓海外市场。

中国医药行业面临的外部环境。 从目前全球竞争方各自优势来看,中国具备制造与供应链优势、人口与内需优势,同时创新能力快速提升。美国在创新与早期研发方面优势明显,其他市场相对分散,欧洲、东南亚、中东等市场较有吸引力。医药产业链较为复杂,跨国药企(MNC)生产基地分散全球,但关键原料药的生产一定程度依赖中国和印度。医药行业具人道属性,关税征收相对谨慎,但仍有挑战。

中美关税政策影响。 1)对制药产业链的影响:药品阶段性豁免。对药品出海而言,目前国内创新药出海主要是IP转让,通过BD合作对外授权,不产生商品销售逻辑。对CXO及上游目前影响暂时可控,原料药绝大多数品类本次同样豁免加征关税。制药行业关税征收目前处于232调查过程中,后续影响有待进一步观察。2)对器械行业的影响:继续看好自主可控及器械出海趋势。可重点关注国内份额提升、受冲击影响较小及长期出海能力较强的公司。特别需要提示的是,单个企业的分析需要关注美国竞争对手的发货/生产地是否在美国、海外企业在中国的本土化策略、中国企业出口至美国的收入占比等。

立足于内:稳住国内根基,拥抱创新与整合。 1)政策展望:改革进入深水区,高质量增长成为常态。医药领域的改革政策已进入常态化,2025年我们重点关注的是药品和耗材集采政策优化,以及建立多元复合的医保支付方式改革。院内市场需要持续强化临床价值评估,院外市场仍有增量机会。2)外部环境突变引发的供应链战略调整带来国产替代契机。3)医疗器械:行业站在并购整合的拐点上。4)中成药行业:资源整合,战略赋能。5)制药行业:海外并购以技术布局为主,国内以资源整合为主。

开拓于外:把握节奏与路径,积极开拓海外市场。 1)器械出海:海外市场大有可为,国产龙头蓄势待发。2)海外授权交易:药企license-out数量,金额整体增长。3)疫苗出海:模式趋于多元,进度有望加速。4)血制品出海:以静丙为契机,产品海外注册持续推进。

以上是今天重点推荐的内容,祝您投资顺利。

报告来源

证券研究报告名称:《峰回路转,合则双赢——中美联合声明简评》

对外发布时间:2025年5月12日

报告发布机构:中信建投证券股份有限公司

本报告分析师:

胡玉玮 SAC 编号: S1440522090003

冯天泽 SAC 编号: S1440523100001


证券研究报告名称:《中美关税会谈的后续》

对外发布时间:2025年5月12日

报告发布机构:中信建投证券股份有限公司







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