【片仔癀*全铭/焦德智团队】2017半年报点评：二季度片仔癀销量延续高增速，带动上半年业绩增长37....

正文

请到「今天看啥」查看全文

1）一季度销量增长得以延续，公司上半年销量增长约为 26%左右。 公司报表中，母公司报表中的收入主要为片仔癀系列产品。其母公司上半年收入增长 33.58%，除去 2016 年 6 月涨价 6%所带来的增速加成，我们预计片仔癀产品销量增长约为 26%左右，符合我们之前的预期。公司2016 年开始主动进行营销改革，成立了片仔癀体验馆以及 VIP 客户销售部门，有效的拉动了片仔癀产品的销售增长，确保了片仔癀销量增长的持续性。

2）2016 年公司进入新的涨价周期，目前价格仍具备上涨空间。 2016 年 6 月和 2017 年 5 月公司两次次提价，提价幅度均在 6%左右（20 元左右），并于 7 月海外出口价格上调 3 美元（约和 20 元），目前我们估计片仔癀的出厂价格在390 元左右。可以看到，片仔癀进入新的涨价周期之后，延续了 2012 年之前的小幅涨价方式，此种涨价方式并未对产品销量产生负面影响，并且我们认为片仔癀终端 530 元的价格仍具备提升空间。

2、麝香供给增多+公司主动营销确保实现业绩高速增长

1）原材料天然麝香供给增加，有助片仔癀提升产量，促使加大营销力度 。片仔癀被誉为“国宝神药”，被列入国家一级中药保护品种，并且为国家双绝密级配方，在市场上没有相似竞品。由于原材料天然麝香稀缺所带来产能受限，导致公司产量长期受限，因此公司此前并未大力进行产品推广，致使销售区域集中。随着我国麝养殖业逐渐成熟带动麝香的产量出现增长，新的麝香供给出现使得 2013年以后国家新增 10 家企业可以使用天然麝香。天然麝香供给的增长及公司林麝养殖的成熟，为公司的天然麝香的原料供给提供了保障，有助于公司扩大片仔癀的产量。我们认为麝香供给的瓶颈已近突破，也促使公司有足够的动力去加大营销力度，为业绩的长期增长打下基石。

2）推出体验店等主动营销方式，片仔癀销量显著增长。 随着片仔癀产能的逐步提高，公司主观推广产品的力度在加强。2015 年以来，公司逐步提高销售推广费用，设立片仔癀体验馆，为公司的产品做宣传，公司产品销量得以提高。2017 上半年，公司销售费用为 1.68 亿元，同比增长 54.39%。2015 年以来公司推出片仔癀体验馆这一新的推广模式。片仔癀体验馆多建立在机场、大型商场等人流集中的地段。体验馆可对客 户进行品牌教育，提高产品知名度。2016 年公司在全国设立片仔癀体验馆总数超过 80 家，有望在 2017 年达到 160 家的规模。

请到「今天看啥」查看全文