【轻工丨王莎莎徐林锋(联系人)】晨光文具(603899)：品牌文具龙头迈向大文创巨头

方正证券研究 · 公众号 · 证券 · 2017-07-20 07:50

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晨光文具是国内品牌文具龙头，凭借多年积累的产品、渠道和品牌优势，实现业绩持续快速增长，盈利能力和盈利质量优异。2016年营收/净利润分别达46.62/4.81亿元，CAGR分别达26.36%/ 30.11%，且各项财务指标健康出众。

2.强大护城河确保主业稳定持续增长

目前文具行业总量需求增长趋缓，品质消费提升需求增加，进入结构化升级时代，具备竞争优势的品牌企业将享受行业洗牌带来的红利。公司在品牌、技术、新品研发、经销商体系、终端覆盖率等方面均具有绝对的竞争实力。未来公司将加深护城河，通过产品和渠道升级推进产品精品化和运营精细化，进一步提升盈利能力。我们预计公司主业保持15%以上的增速。

3.新业务开启新一轮进化，从品牌文具龙头向大文创巨头迈进

公司正在从原来“产品制造+轻资产渠道运营”模式向重度运营的零售商模式进化升级：通过晨光生活馆和九木杂物社（ToC），向生活方式消费领域探索；通过晨光科力普(ToB)打开一站式办公直销市场。其中科力普规模快速壮大，目前正在迎来业绩收获期：预计到2017年全年收入10亿元左右（翻倍增长），基本盈亏平衡；后续随着规模效应发挥，将给带公司带来利润弹性。