【招商策略】场外配资抬头值得警惕，短期流动性或承压——A股市场流动性监测周报（0918）

一、场外配资抬头引发监管关注，短期流动性或承压

近期，伴随A股回暖，各路资金开始积极入市。一方面，场内资金在近期呈现加杠杆趋势。自去年6月以来，两融余额节节攀升，从最低时的8300亿元上升至9月15日的9787亿元，增幅达到20%。另一方面，销声匿迹了2年多的场外股票配资又有了抬头的迹象。所谓股票场外配资，是指配资公司按照股民现有的资金量提供相应比例的资金，从而达到放大资金量的目的，这相当于加杠杆，在这个过程中，配资公司会根据其提供的资金量及期限收取利息，其本质属于民间借资，与券商的融资业务比较类似。开通券商的融资融券业务需要大于50万的个人资产，杠杆为1倍，而民间配资则没有硬性的资金指标要求，杠杆一般可高达2-10倍，风险极大。由于配资机构并非合法从事证券经纪业务的合法机构，没有内控、风控和外部监督，因而游离在法律监管的灰色地带。

2015年的火爆行情中，场外配资正是搅动市场的主要力量之一。在觉察到场外配资的隐患之后， 2015年6月12日，证监会就曾下发《关于加强证券公司信息系统外部接入管理的通知》，要求各证监局应当督促证券公司规范信息系统外部接入行为。同年7月12日，证监会正式发布《关于清理整顿违法从事证券业务活动的意见》，对违法配资予以清理整顿，随后场外配资一度销声匿迹。

根据财经媒体券商中国的报道，今年下半年，银行委外的一部分资金和私募合作，其中一种合作形式就是配资，委外资金可以获得固定的利息收益。截止到2016年底，银行理财产品存续余额约有29万亿元，但我们并不能测算出有多少资金参与了配资。虽然目前配资市场再度抬头，但根据此前流传的央行牵头起草的资管业务指导意见，资产管理产品将设置杠杆率上限，处于监管灰色地带的股票场外配资的杠杆将会下降。我们预计，即使是合规的融资规模也会被监管层所关注，因此我们判断，在短期市场的流动性很可能会承压，建议短期应谨慎操作。