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然而，今年四季度往后的经济增长压力应引起关注。主要原因在于，全球尤其是美国货币政策的宽松力度可能会弱化，本轮全球复苏性增长可能边际放缓。此外，新兴市场经济体疫苗接种率提升可能逐步挤占中国出口份额等。这种情况下，内需驱动将变得更加重要，而国内宏观政策也将面临更大挑战。
今年美国经济在高压政策下可能走向过热，“拜登新周期”可能成为全球经济的关键词之一。一方面，美国疫苗质量和接种效率在全球主要经济体中相对领先，截至4月中旬，美国疫苗完成接种率已超过20%，有望较早放开管控和边境。另一方面，美国持续对经济采取高压刺激，推动需求恢复。
与之不同，中国宏观政策逐步恢复常态，更加聚焦于稳增长与防风险的平衡，关注长期可持续性问题。此外，中国由于境内相对处于无疫环境，疫苗接种率有待提高，导致中国可能在本轮全球开放进程中处于滞后位置，美国经济增速可能实现加速追赶。
拜登政府上台后致力于打造“高压经济学”，利用目前宽松货币环境持续推出大规模财政刺激，目标并非单纯追求GDP增速回到疫情前的潜在增速，而是旨在实现“就业最大化”。拜登政府希望通过基础建设投资补短板，产生外溢效应，创造工作岗位，再叠加财政转移支付、劳动者培训教育、税收制度调整等以实现中低收入群体的全民就业，促进收入分配公平化。该政策框架可能在短期内推动美国经济增长达到更高水平，但也会导致美国劳动力市场紧张，工资上涨和通胀压力骤增。
在疫苗接种快、政策刺激力度大、消费者储蓄充足三大因素叠加作用下，未来一段时期美国经济出现过热的概率较高。
一是
美国疫苗接种进展领先于全球其他发达国家，有利于经济运行回归常态和促进消费回升。
二是
美国刺激政策力度已然极大，今年4月IMF财政监测报告显示，2020年美国政府赤字率高达15.8%，在全球主要国家中居首。
三是
拜登政府通过1.9万亿的疫情纾困方案之后，目前美国居民账户储蓄较正常情况高约2万亿美元。一旦疫苗接种到位、生活习惯恢复，消费需求可能会爆发性释放。
此外，拜登2万多亿美元新基建措施有望在新财年落地。从计划的实现性来看，今年10月份美国进入新的预算周期，可通过“预算协调”方式实现政策落地。从计划效果来看，过去几十年美国公共项目的投资，至少一半的投资金额在第一年会被拨款使用，统计显示，大项目前12个月会拨款52.2%，而中小项目前12个月会拨款69%，因此刺激效果可能在前两年有明显体现。
综上，有参会专家预测今年美国GDP可能达到8%以上，预计年底美国核心PCE可能上探2.5%，明年存在更持续的通胀压力。这可能导致美联储在今年底收缩资产负债表，同时加息时点也可能提前。
过去几十年“菲利普斯曲线”平坦化，全球长期处于低通胀环境，背后有三个结构性因素，包括贸易全球化、科技巨头化、企业巨头化。然而，这三个因素都正迎来转折，从而加剧美国乃至全球经济的结构性通胀压力。
一是
近年来出于创造本国就业和产业链安全性等考虑，美欧日韩等发达国家力促制造业回流，逆全球化过程将导致发达国家生产成本提升。例如，今年1月，拜登签署《关于确保未来由美国工人在美国制造的行政令》，旨在要求政府采购时优先选择国内供应商。去年7月，韩国政府发布《材料、零部件和设备2.0战略》促进韩企回流。去年4月，日本经济刺激计划拨出2200亿日元用于帮助日企回流等。
二是
中美欧等大国都在开展科技反垄断。过去科技企业、平台经济迅速发展，提升效率、压低通胀，但也导致不平等问题；近年来各国科技反垄断进度加快，例如今年4月13日美国共和党参议员乔什·霍利提出一项法案，要求禁止市值超过1000亿美元的公司进行并购，授权联邦贸易委员会（FTC）禁止“数字主导企业”收购潜在竞争对手。
三是
拜登在收入分配领域计划通过给企业加税来支持规模高达2.25万亿美元的“美国就业计划”，为中低收入劳动者提供更多的转移支付。这将一方面抬高企业生产成本，另一方面提高社会有效需求，扭转过去多年的低通胀局面。
