【申万宏源策略 | 一周回顾展望】对顺周期的冷静思考

1. 各地方积极性全面提升，刺激消费和激励民企政策加速推进。其中生育激励政策各地方全面开花，中央和地方可能共同给予真金白银支持。

2. “东升西落”的宏观叙事，具备良好的群众基础。我们理解，体现在股价上的“东升”和“西落”有各自的来源，“东升”在于科技产业突破凝聚共识，提升风险偏好，以结构性机会为基础，类似本周的全面乐观预期脉冲式发酵。“西落”的触发因素，则是特朗普关税进度快于预期，全球衰退交易发酵。短期，外资积极参与国内消费刺激的股票定价，强化了市场对外资回流的乐观预期。

3. 1-2月合并，地方债发行放量支持社融高增，但居民和企业中长期信贷同比少增拖累信贷少增，验证实体需求仍偏弱。这也使得市场预期择机降准降息窗口临近，年初以来流动性偏紧窗口，短期可能转向再宽松。而这在短期更多体现为股市的乐观预期。