大智慧戴帽、东方财富业绩下滑，金融信息行业和股市比熊？

大智慧2016年业绩发布后，引起了不少媒体的热议，焦点都集中在其砸下重金请人直播从而引发巨亏上。这点确实不假，但如果把时间轴拉长，不难发现，作为大智慧主营的金融信息服务项目中，PC端业务和券商综合业务的毛利率，在2013年之后都出现了断崖式的下跌。

业务收入下滑可以怪行情不景气，成本增加又是什么原因？

先来总结一下大智慧上市后为了提升业绩都做了哪些努力。 首先就是接连不断的外部并购，可以说，大智慧刚一上市就同步开启了“买买买”模式（表5）。根据Wind数据显示，大智慧自上市以来有记录的并购项目就有15项，其中有11个项目完成收购，涉及总金额达6.59亿元。

从被收购企业的类型来看，除了与大智慧自身主营相关的金融软件开发公司，试图通过收购海外金融信息公司布局海外市场股票行情外，还涉及互联网彩票、贵金属期货交易等业务。

这其中，动静最大的一次莫过于2014年出资85亿元对湘财证券的收购。结果也已了然：财务造假+业绩巨亏，大智慧梦碎“互联网券商”。

除了外部并购，大智慧扩张的另一方式是开设子公司拓展新业务。大智慧旗下子公司和联营企业的数量是几家上市的金融信息服务公司中增长最快的，增长速度最快的2013年实现了150%的增长，既包括了做化工贸易的深圳前海博盈石油化工投资有限公司，还包括了做视频直播的上海视吧传媒文化有限公司和视吧（深圳）网络科技有限责任公司(图1)。

但是这两招的效果其实并不理想。首先，并购和成立子公司带来了大量的人员增加，办公场所和办公设备的需求也随之上涨。对并购公司内部重组所清退的人员也要支付相关的费用。导致的结果就是各项成本持续飙涨。