任泽平：再论现金为王是个大坑

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在需求L型的情况下，供给结构行业格局发生很大的变化，这也就是我们说的 “新5%比旧8%好、剩者为王、行业集中度的提升”， 所以这些年上涨的基本都是像漂亮50，像造纸钢铁煤炭，像银行保险房地产，都是行业集中度提升的典型案例。

其实，这是供求格局重新匹配的过程，从产能过剩到产能出清。很多行业集中度出现了明显的提升之后，龙头企业利润很好，反映在股票市场是股票在不断的创新高，像钢铁煤炭，更不要说很早就出清的家电食品饮料等等。

《财经》： 从旧的8%到新的5%，我们失去的是哪些3%，而得到的是哪些？

任泽平： 从供给的角度来看， 新5%和旧8%之间的3%，肯定是出清掉的企业；从需求的角度来看，是经济增速降下来，增长的质量和效率提升。

2010年以来，经过过去6年的经济衰退和长达54个月的通缩，钢铁、煤炭、水泥、玻璃、化工、机械、造纸等传统行业领域大量中小企业退出，行业龙头压缩淘汰过剩产能，市场自发的力量进行产能出清，2016年启动的供给侧结构性改革和行政化去产能加速了国企占比高的行业的产能出清。

举个例子来说，原来行业里原有8家企业，现在剩了5家，这5家企业的市场份额不断提升，资源向优秀的龙头企业集中，竞争格局优化，不用再打价格战，进行产品创新升级。

《财经》： 如何看待过去几年的产能周期？

任泽平： 从产能周期的运行轨迹来看，2009至2011年大规模新增产能投资，在2013至2015年进入集中投放期，在需求放缓的背景下供求结构恶化，导致长期工业品通缩。通缩的过程也是产能出清的过程，大量中小企业退出。2016年初以来大宗商品价格暴涨，是库存周期和产能周期双双见底共同导致的。

《财经》： 在大家逐渐适应了新的经济增速之后，这种状态会持续多久？

任泽平： 这就是新常态嘛。后面经济比较稳定，在5%到6%的增速上有可能会稳定相当长的一段时间，然后经济结构内部再进行出清进行调整。

《财经》： 金融去杠杆开始阶段性的放缓了吗？最紧张的时候过去了吗？如何评价金融去杠杆的效用？

任泽平： 金融去杠杆还是要持续做，后续可能会首先加强监管协调，防止部分部门出现单兵突进的情况， 例如制订统一的资管标准，成立金融稳定委员会等。

7月14日召开的第五次中央金融工作会议的主题，就是加强监管协调，在职能调整和部门设计上可能会有一些变化。

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