【招商通信】金信诺：业绩基本符合预期，战略新产品布局进展顺利，静待水下防御系统花开

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公司上半年实现营业收入10.66亿元，同比增长8.2%，归母净利润1.12亿元，同比增长0.25%，基本符合预期。其中公司第二季度营收明显改善，实现营收5.69亿元，同比增长16.96%，但受原材料价格上升及行业竞争加剧影响，二季度净利润同比下降5.55%。我们人认为，当前行业处于4G后周期，5G还未进入商用，行业整体投资规模下滑，同时公司新产品布局还处于导入期，短期对公司成长性带来一定影响。具体分产品来看，公司通信电缆及光纤光缆产品上半年营收5.70亿元，同比增长20.51%，通信组件上半年营收2.08亿元，同比下降23.08%，PCB系列上半年实现营收1.71亿元，同比增长6.17%。

2、毛利率受原材料影响略下降，费用率维持稳定，保理业务扩大带来经营性现金流减少

毛利率方面，上半年综合毛利率26.8%，较去年同期下降了2.19个百分点。毛利率下降的主要原因是公司的射频线缆及连接器产品面临原材料上涨及激烈的市场竞争。具体来看，通信电缆及光纤光缆毛利率22.11%，同比下降7.4个百分点，PCB产品毛利率16.65%，同比下降5.50个百分点，而通信组件毛利率36.80%，同比增长7.94%。

费用方面，在新产品及新市场持续投入费用的情况下，公司维持了费用率的稳定。其中销售费用率3.46%，同比下降0.93个百分点，管理费用率7.38%，同比上升0.4个百分点，财务费用较去年增加了95.55%，主要系受汇率影响汇兑损失增加所致。

现金流方面，公司上半年经营活动产生的现金流净额为-4.2亿元，同比减少7255.64%，主要受商业保理公司扩大业务规模，增加放款及归还贷款所致。风险提示： 5G及国防市场推进不及预期、市场竞争加剧，新产品开发不及预期。

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