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这是货币供给，第二个环节就是到了商业银行信用贷款，这个过程有个乘数效应，从M0到M2之间的扩张。
第三个环节是商业银行跟非银行金融机构，比如小贷公司、保理公司、担保公司、信托公司等等，很多。他们的资金来源于商业银行，如资金拆借等，形成周转。
存在三大问题
但是，实际上现在存在着三种问题，金融供给侧结构性改革，就要把这三个问题解决掉。
一是货币市场利率和商业银行存贷款利率方面，这两个利率双轨制，不同的价格，可能造成套利现象。
金融系统不可能没套利，但是如果泛滥成灾，对实体经济是不利的。
二是货币流动过程中的传导机制不畅通、不顺畅，这也和我们制度有关，造成中小企业和民营企业融资难、融资贵问题，没办法解决。
光靠政府号召，或者对银行行长的教育，然后出一系列的文件，让银行行长要对民营企业、中小企业、农村的信贷要放宽一点，但事实上它并不以人的意志为转移。所以，客观上资金流不到毛细血管，流不到小微企业，流不到农村。
三是货币调控的时候，是以流量型数量调控为主还是价格型质量调控为主？
一刀切的时候，就用数量、流量型来做，也和我们的方法和结构基础有关。
融资结构不合理
资本市场的供给问题，这也是中国金融体系要解决的问题。资本市场将是解决金融为实体经济服务的杀手锏，是金融防风险的关键一招。
分析一下宏观数据，2018年，在整个全社会新增融资中，83%是间接金融，就是商业银行贷款或者信托提供的一些资金，有17%是直接融资。在直接融资里，又有一部分是企业债券等，差不多占10个点。
中国去年新增融资近20万亿，93%是债务债权，7%是资本股权。这个比例显然是失衡的。反观美国，去年70%是股权融资，包括私募股权融资和资本市场公募股权融资，而银行债务融资和债券融资，实际上只占30%。
美国的企业负债只有GDP的60%多，中国的企业负债率，总的所有企业的负债总量是GDP的160%，这就是我们资本市场供给明显不足造成的。所以中央提出要加大直接金融的发展，尤其是股权融资这一环，是抓住要害，是金融供给侧改革的关键环节。
由于我们融资结构不合理，中国的宏观杠杆率很高。但在全世界，我们的杠杆率并不算高，尽管也有问题，地方政府债务中有很多问题，但我们的关键去杠杆是在企业债务这一块，而企业债务这一块，重要的是把资本市场发展起来。
