赵伟：财政“前置”后该关注什么？

后续财政走势如何？增量政策的出台或可平滑财政支出节奏，巩固经济恢复态势。

2025 年财政政策更为积极，全年安排政府债净融资规模达 13.86 万亿元。 截至 5 月底，政府债已净融资 6.3 万亿元，尚余 7.5 万亿元待发行。具体来看，2025 年新增债务构成包括：赤字 56600 亿元、超长期特别国债 13000 亿元、注资特别国债 5000 亿元、新增专项债 44000 亿元、化债资金 20000 亿元，整体较 2024 年多增 2.9 万亿元。

在政府债融资规模保持既定安排的假设下，预计至 9 月底政府债净融资将维持高位。 4月政治局会议提出“加快地方政府专项债券、超长期特别国债等发行使用”，后续地方政府有望落实。鉴于今年国债净融资增量可观，其发行节奏或延续年初以来态势。综合来看，二季度政府债净融资同比多增或达2.3万亿，三季度维持在历史同期高位（3.8万亿）。

若下半年经济恢复仍面对不确定性，增量政策或加力提效以平滑财政支出，保证全年经济目标的实现。 4月政治局会议提出“我国经济持续回升向好的基础还需要进一步稳固，外部冲击影响加大”。考虑下半年经济恢复的内外部仍有不确定性，财政为平滑经济波动仍有可能适时适度推出增量政策，并稳定广义财政支出增速的稳定性。

财政还有哪些政策可熨平下半年波动？2022年以来，政策性工具、追加赤字均有实践。

预算外工具具备机动灵活的特性，4 月政治局会议部署的政策性金融工具后续有望成为短期平滑经济波动的有效手段。 政策性开发性金融工具具备部署迅速、资金撬动能力强的显著特点，这在 2022 年的实践中得到充分验证。2022 年首批3000亿资金实现两个月内全部落地，紧接着部署的第二批3000亿资金更是一个月内实现收官。

预算内工具则更倾向于依据经济数据动态变化，适时适度发力，其中赤字扩容和追加特别国债虽需履行预算流程，推进节奏相对缓慢，但政策力度更为强劲。 4 月政治局会议提出“根据形势变化及时推出增量储备政策”。按当前静态测算，广义财政收入距离目标相差约5000-6000亿。若收入不足影响到支出对名义GDP的支撑效能，财政或考虑追加资金投入。

在增量资金的投向上，服务消费、生育政策、基建投资将成为财政稳增长的核心发力点。 在促消费领域，持续为居民“减负”“增收”是提振消费的根本之策，改善收入分配机制、强化社会保障、生育补贴等机制性政策将发挥更大作用。服务消费目前存较大修复空间，亟待政策扶持，或可侧重延长居民实际休假时间。投资方面、“新”、“老”基建协同发力。

政策变化超预期，经济变化超预期。