流动性跟踪 | 资金面迎来“大考”

一级市场买盘清淡，二级市场存单调整时银行系介入 。

过去一周，存单部分有如下几点值得关注:

（1）一级市场中， 伴随着资金预期逐步变的悲观，市场对于存单的价格要求变高，前三个交易日由于银行提价有限，买盘相较于之前显的清淡，后续伴随着存单发行收益率上行至1.60%以上，存单募集情绪明显转好；

（2）二级市场中， 统计期内存单交投意愿尚可，但是需要关注两点，一是当前核心是银行系介入，调整市中货基和理财的介入意愿相对不是很强，该种买盘格局对应着存单短期收益率可能跟随资金预期波动，二是存单收益率曲线继续倒挂，但各期限收益率相差无几，银行系配置力量背景下，向上调整时各个期限利差可能趋向于拉平。

流动性面临考验，央行呵护背景下资金“量稳价高”。

未来一周（2025年1月13日-2025年1月17日，下同），资金面和存单关注因素有：

1、资金面展望 ： 统计期资金扰动因素较多，“缴税+MLF到期+政府债缴款增加+春节取现”，流动性面临考验，但“银行紧，非银松”格局下，央行流动性可能仍偏向于呵护，关注统计期央行是否通过启动14天资金/加量7天资金/买断回购/降准补充银行流动性，整体或仍是“量稳价高”格局。

偏多的因素有： ①央行当前货币政策主基调偏向于流动性支持；②央行或在统计期内进行降准操作；③逆回购到期309亿，相对偏少；④近期债市调整或带动其对流动性投放态度转好，况且当前资金核心是“银行紧，非银松”，资金面考核时央行呵护或是主基调；⑤关注统计期是否启动14天资金投放；⑥近期债市大涨，带动广义基金净值修复较快，非银体系资金或比想象中宽松；

偏空的因素有： ①央行不再通过购买国债投放流动性，若不降准，通过买断回购叠加逆回购投放滚续资金面，则资金价格易处于高位；②政府债缴款3,719.03亿（前值1,297.98亿），政府债缴款上量；③银行系资金融出持续回落代表银行系短期资金偏紧；④一年期MLF到期9950亿；⑤春节取现；⑥1月15日前后缴税；⑦目前汇率贬值压力反复，对资金利率或形成制约。