【中金固收·信用】信用跟随利率继续调整

中金固定收益研究 · 公众号 · 理财 · 2025-02-22 21:20

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低隐含评级成交情况

隐含评级AA、AA（2）评级活跃个券成交收益率多数上行，各评级样本券平均剩余期限均有所拉长。AA评级活跃券中城投占比不足3成，区域较为分散，产业中煤炭个券较多；AA（2）评级活跃券中地市级平台占比超半数，区域多集中在山东等地。具体来看：

隐含评级AA的成交中城投占比约3成，区域较为分散，剩余期限1.54年左右的重庆西永电子成交在2.22%附近，成交价和估值分别上行11bp和13bp；剩余期限0.49年左右的南京栖霞国资成交在2.06%附近，成交价和估值均上行17bp。其余较为活跃的个券多在煤炭行业，剩余期限0.68年左右的云能投成交在2.15%附近，成交价和估值分别上行13bp和16bp；剩余期限4.41年左右的首开成交在3.3%附近，成交价和估值分别上行19bp和17bp；剩余期限1.93年左右的晋能煤业成交在2.1%附近，成交价和估值分别上行10bp和12bp。

隐含AA（2）评级样本中，地市级平台占比超半数，其余多为园区级平台，区域多集中在山东等地。剩余期限0.56年左右的潍坊投资成交在2.19%附近，成交价和估值分别上行82bp和15bp；剩余期限1.24年左右的豫航空港成交在2.75%附近，成交价和估值分别上行52bp和12bp；剩余期限0.53年左右的宿州城投成交在2.18%附近，成交价和估值分别上行22bp和16bp；剩余期限4.53年左右的临沂投资成交在3.06%附近，成交价和估值分别上行16bp和13bp；剩余期限4.48年左右的日照能源成交在2.94%附近，成交价和估值分别上行14bp和8bp。

本周二级市场成交分析

非金融信用债成交量[1]来看 ，本周产业及城投成交量环比下降1%，成交量约6980亿元。结构上，分行业来看：城投成交量占比50%；分期限来看，1年及以下、1-3年成交量占比分别为34%和38%。永续债成交量环比抬升19%，达719亿元。

非金融信用债成交收益率来看 ，根据Wind成交数据统计，收益率多有上行。1年及以下AAA、AA+和AA及以下评级分别上行19bp、19bp和7bp；1-3年AAA、AA+和AA及以下评级分别变化7bp、-1bp和4bp；3-5年AAA、AA+和AA及以下评级分别变化6bp、-5bp和-2bp。3-5年、AA评级及以下由于样本较少，整体波动较大。