正文
10%
，其他市场的指数至少上涨
50%
以上。对这个事情，你怎么来看？
马曼然：
过去
10
年，中国股市背离国际股市的现象已经遭到很多次诟病，大家已经习以为常。造成这种现象的因素肯定非常多，比如中国经济在转型，新经济增长和老经济增长的动力在进行转换。像
2008
年之前，股市里面的权重股一般都是传统的重工业，那么它们现在处于下滑的通道，从而带动了股指下跌。简单举例子，像石油、大的金融股等，它们在过去十几年都没什么表现，也带动整个股市不太好。
虽然A股大势的环境是背离全球牛市的，但是像我们做价值投资，投资消费医药这块，倒是有别于整个大势的环境。
江涛
：
那你觉得就中国股市严重背离全球股市的现象，未来会不会纠正呢？
马曼然：
应该也会纠正。因为从历史上来看，在每一次全球股市的牛市中，
A
股最后也都会起来。
这一次可能由于各种原因，差距拉的时间比较长。但是，我觉得毕竟现在在
3000
点附近，未来还是值得乐观的。
买对大牛股远远跑赢大盘 要有自己的投资体系
江涛：
在我们的节目里面，马总一直也在强调，
A
股不会缺席全球股市的牛市，但我们也的确看到这个差距蛮大的。虽然中国的经济增长
GDP
速度有点减缓，但整体还是个上升态势，所以我们还是相信国运吧。
你的投资经历至少有十多年了，如果我们看最近的十年，在指数下跌
10%
的情况下，你的投资业绩包括你的投资产品业绩远远跑赢大盘，这也挺难得的。即使在大盘不好的状态下，如果一个人或者一个机构的投资能力足够强的话，还是可以在不太好的市场环境里面，取得一个比较好的业绩。
你有没有总结一下，在这十年当中，你能跑赢指数是什么原因呢？
马曼然：
我们是远远跑赢了指数，要是从
2007
年大盘
3000
点到现在，我们的资产到现在增长了几百倍。所以，这就不是简单地跑赢指数的问题。像我们买的股票如
片仔癀、云南白药
等，基本上都是
A
股里面最好、千里挑一的。从累计涨幅上，你看片仔癀，如果从
2007
年开始买，到现在应该是中国股市涨幅第一了吧？
江涛：
最近中国市值研究中心有一个统计，统计了中国十年涨十倍的长期牛股，刨去重组、借壳等形式的股票，到最后只有
9
只股票是
10
年
10
倍的牛股，其中就有
片仔癀
，涨幅最好的是
大华股份
。
马曼然：
所以我们从
2006
年、
2007
年在红刊工作的时候，就买了云南白药、片仔癀，要累计下来，涨幅不止
10
倍、
20
倍。
我能跑赢大盘，其实就是买对了这几个大牛股，但这里面肯定是有逻辑的。
包括这几年我们做私募基金，
2015
年初在
3000
多点的时候我们发行的基金产品，现在大盘还是
3000
点，我们都已经给客户的收益翻倍了。所以，
如果你要在股市里面长期生存的话，必须总结出自己的一套投资体系。
江涛：
一般应该包括哪些方面？
马曼然：
比如你的选股体系，还包括投资的持有过程、买卖的过程，各方面都包括的一个完整体系。当你有了一个完整的、系统的价值投资体系，在这个体系的框架下，才能支撑你在市场里面穿越牛熊，能够长期实现一个较高的复利增长，不受制于大盘的趋势向下。
因为即便中国股市股指很多年不涨，但是我认为大多数股民的收益还是跑不赢大盘的。
因为大盘就是市场股价平均成本的综合指数，但是股民在取得综合指数收益的情况下，是有交易成本的，而这个交易成本是不计入指数涨跌变化的，所以总体收益肯定要比大盘低。
同时你也要知道，像社保基金、国家队等机构投资者，他们在里面长期是能跑赢大盘的，这就是说少部分人挣了多数人的钱。所以，股民这个群体在过去的几年收益确实不好，而中国股市确实也需要一轮比较大的牛市。
因为只有来一个大的牛市，中国的股民才能真正得到一个恢复性的休养生息。否则，像这种只有个别股票上涨、只有个别人挣钱的行情，其实是不健康的。
中国股市波动率太大 价值投资的难度系数太高
