龙元建设(43%空间)：中报超预期只是开始,打造PPP平台前景广阔_2017年中报业绩预增事件点评_...

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2、PPP项目稳步落地并贡献了丰厚利润是2017年半年度业绩高增的主要原因。 1）公司作为PPP平台型公司以及行业民营PPP龙头，旗下PPP项目入库比率高达95%以上且运作规范，受前期资金面趋紧以及财政部50号文、87号文影响较小；2）公司在手PPP项目稳步推进落地将持续给公司贡献丰厚利润，2017年半年度业绩超预期增长只是开始，后续公司业绩或将持续保持快速增长趋势，且公司立足打造行业PPP平台前景广阔。

3、2017年以来PPP订单持续高增彰显龙头实力, 饱满订单驱动业绩释放更具确定性和成长性。 1）2016年新签订单378亿(+54%),其中PPP订单224亿(+193%),订单收入比2.6倍；2）2017年Q1新签订单49亿(+37%),PPP订单19亿(+49%)；2017年Q2新签订单121亿(+44%),PPP订单73亿(+47%)；2017年H1新签订单170亿(+42%),其中PPP订单92亿(+47%),PPP订单增速明显快速整体订单增速；3）我们预计2017全年新签订单将达600亿(+59%),其中PPP订单400亿(+79%),订单持续高增趋势不改。

4、打造PPP平台前景广阔,2017年PPP业务贡献净利估算可达4亿元左右促使业绩高增长,股价倒挂8%安全边际高。 1)根据公司2015~2017年公告统计,公司在手PPP订单浙江/陕西/山东/福建等财政强省占比超70%,项目更易落地/回款更有保障;2) PPP平台战略下,PPP订单规模持续高增且不断向文旅、生态治理等高毛利率业务延伸,同时研究布局PPP资管业务,PPP项目ABS、收益权转让等后端业务有望逐步落地;3)预计今年公司PPP项目收入约50亿,将贡献3.5~4.5亿净利,按中位数估算总净利将达6亿(+72%);3)公司定增修改方案后近期已回复证监会反馈意见,推进顺利,同时定增价格10.71元/股与目前股价倒挂8%,安全边际高。

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