主要观点总结
本文介绍了东吴证券对某公司的2024年三季报的分析和评估。该公司Q3营收和归母净利润有所下滑，但业绩基本符合预期。研发投入扩大，创新管线顺利推进，仿药方面也有进展。东吴证券调整了公司未来的归母净利润预测，并给出了相应的投资建议和风险提示。
关键观点总结
关键观点1: 公司业绩概况
公司发布2024年三季报，Q3营收和归母净利润有所下滑，但业绩基本符合预期。
关键观点2: 研发投入与创新进展
研发投入扩大，创新管线顺利推进，BGM0504注射液的降糖和减重适应症Ⅱ期临床数据公布，减重效果优异。仿药方面也有进展，如吸入用布地奈德混悬液等。
关键观点3: 东吴证券的评估与预测调整
东吴证券调整了公司未来的归母净利润预测，考虑到创新药研发投入较大，给予了一定的评级调整。同时提供了相应的投资建议和风险提示。
关键观点4: 免责声明与风险提示
东吴证券强调了免责声明和相关的投资风险，提醒投资者根据自身情况独立做出投资决策，并自行承担风险。
正文
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事件：
公司发布2024年三季报，
2024Q3实现营收9.77亿元（+6.77%，括号内为同比，下同），归母净利润1.77亿元（-7.5%），扣非归母净利润1.74亿元（-7.50%）；单Q3实现营收3.19亿元（-2.52%），归母净利润0.71亿元（-13.73%），扣非归母净利润0.68亿元（-17.34%），业绩基本符合我们预期。
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研发投入扩大，剔除新药研发费用影响利润大幅增长：
单季度看，实现营收3.19亿元（-2.52%），归母净利润0.71亿元（-13.73%），扣非归母净利润0.68亿元（-17.34%），利润下滑主要由于公司BGM0504降糖和减重适应症2期临床均已完成，计提较多研发费用。Q3研发投入0.79亿元（+30.53%），其中研发费用0.70亿元（+16.7%）。前三季度经测算，剔除创新药研发费用影响后，2024Q3归母净利润同比增长16.11%。从销售毛利率和净利率看，Q3毛利率63.58%（+0.42pct），净利率20.22%（-3.71pct）。
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创新管线顺利推进，仿药继续聚焦首仿、难仿制剂：
创新管线进展顺利，BGM0504 注射液 2型糖尿病适应症和减重适应症的Ⅱ期临床数据均已公布。其中减重Ⅱ期临床数据显示，给药第 24 周时，BGM0504 注射液 5mg 组、10mg 组和 15mg 组体重较基线平均降幅百分比（扣除安慰剂）分别为10.8%、16.2%和18.5%，减重效果优异。注射用 BGC0228 处于临床Ⅰ期试验阶段，已完成剂量爬坡（最高剂量至 175 mg/m²）和剂量扩展研究（宫颈癌、卵巢癌和胃食管癌等瘤种），全部受试者均已出组，正在进行数据清理。仿药方面，吸入用布地奈德混悬液已在国内申报，噻托溴铵奥达特罗吸入喷雾剂已通过BE试验，噻托溴铵吸入喷雾剂已通过BE试验。
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盈利预测与投资评级：
考虑到创新药研发投入较大，我们调整公司2024-2026年归母净利润由2.12/2.65/3.42亿元至2.08/2.58/2.95亿元，对应当前市值P/E估值为61/50/43X，基于公司1）产品矩阵不断完善，各业务板块增量显著；2）创新管线顺利推进，BGM0504降糖、减重适应症3期临床开始；3）仿药聚焦高难仿制剂，后续品种丰富，维持“增持”评级。
风险提示：研发进度不及预期风险，制剂产品市场拓展不及预期风险。
