中信建投 | 大厂推进与机器人企业合作

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，恒生科技上涨 1.95% ，中证 1000 下跌 0.23% 。行业方面，本周汽车、非银金融表现领先，涨幅超过 2% ；国防军工和计算机等表现相对落后。金融地产消费板块基金业绩领先，近一周平均 1.39% 和 0.71% 。本周基金仓位总体下降，处于近 1 年较高水平。风格来看，基金较多加仓中盘成长，行业加仓非银金融等。本周基金发行热度处于近 2 年中等水平，类型以指数型为主。

风险提示： 本报告仅作为投资参考，基金过往业绩并不预示其未来表现，亦不构成投资收益的保证或投资建议。部分材料整理自公开新闻报导，信息可能存在不准确的问题。文中数据统计来自于第三方数据库，不同数据库的更新时效不同，数据的完备性与提取时间具有一定关联，数据可能存在不准确的问题。基金仓位测算结果主要基于模型计算，因此对市场及相关交易做了一些合理假设，但这样可能会导致基于模型所得出的结论并不能完全准确地刻画实际情况，可能会与真实的情况出现偏差。而且数据源通常存在极少量的缺失值，会弱微增加模型的统计偏误，历史数据的区间选择也会对结果产生一定的影响。

腾讯、阿里AI投入初见成效，持续关注三大投资方向

腾讯与阿里发布财报，当前仍处于 AI 基础设施的投资期，尽管季度间资本开支或有波动，但整体仍保持较高的投资强度。从 AI 的商业变现来看，当前 AI 投资带来的回报一是拉动自身业务增长， AI 能力已经对腾讯的广告与游戏等业务产生了实质性贡献；二是对外赋能，阿里 AI 相关产品收入保持高增，在互联网、零售、制造业和文化传媒等垂直领域获得广泛应用。当下已经实现了 AI 投入促进增长，增长反哺 AI 发展的正循环。

我们建议重点关注：一是算力板块景气度持续，可以精选高增速、低估值、强预期的个股配置；二是优质红利资产电信运营商；三是需求有望逐步恢复，业绩和估值可能修复的军工通信、海缆、物联网与智能控制器板块。

风险提示： 国际环境变化；人工智能发展不及预期；市场竞争加剧；汇率波动；数字中国发展不及预期；下游资本开支和需求不及预期。

大厂推进与机器人企业合作，中证发布科创创业机器人指数

人形机器人： （ 1 ）华为、腾讯等巨头积极推进与机器人厂商的合作，依托其在应用场景、 AI 基础设施等多维度的能力赋能机器人厂商，助力模型训练、提高研发效率、开拓应用场景等，有望进一步加速人形机器人的商业化落地，看好大厂合作赋能后机器人厂商的发展。（ 2 ）中证指数公司发布科创创业机器人指数，首批样本名单涵盖 34 家公司。预计未来市场将有更多资金流入机器人板块，尤其是被动管理型产品，有助于板块行情继续。（ 3 ）我们坚定看好具身智能方向，包括人形与非人形，建议不拘泥于“人形”深度挖掘“ AI ＋机器人”的投资机会，诸如外骨骼机器人、灵巧手、传感器、机器狗这几个方向，都不以人形的放量为必然前提，且能够有持续的数据验证。

工程机械： 本周市场传闻 5 月上半月工程机械内销数据不佳，导致头部公司出现较大幅度回调，我们认为上半月数据不一定代表整月情况，需要继续观察，且在去年低基数的基础上，今年全年内销销量有望实现两位数增长。总体继续看好国内、海外市场共振向上。

风险提示： 国内宏观经济波动的风险；海外市场波动的风险。

家电板块超额复盘：以沪深300作为业绩基准，家电板块配置价值凸显

复盘过去十年：家电板块在长周期维度中大部分时间段均能明显跑赢沪深 300 。即使部分时点受短期因素影响阶段性跑输，但跑输幅度基本控制在 10% ；而一旦市场风格与板块自身基本面相配合，板块则会取得非常可观的超额收益，基本都在 25% 及以上的水平。整体来看，如果以沪深 300 作为业绩基准，家电板块无论是从获取超额弹性维度，还是回撤控制维度均具备极大的配置价值。

投资建议： 1 ）推荐黑电龙头的拐点性机会； 2 ）白电行业推荐积极变革的核心公司； 3 ）把握两轮车板块 2025 年行业高景气的机会。

风险提示： 1 ）宏观经济增长放缓； 2 ）海外需求不及预期； 3 ）原材料价格上涨； 4 ）供应链运行受阻。

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