对话吴任昊：“伟大不能被计划”——当下的投资思考

您怎么展望2025年？

吴任昊： 展望 2025 年，唯一非常确定的一点是会有非常多的不确定。 市场预期混沌不清的情况下， 只要没有系统性风险问题， 集中投资、专注于强竞争力的公司是对抗 “ 混沌市场 ”的必要条件。

以中概股市场为例，在 2023年和2024年 指数 似乎 表现 平淡 ， “仅”下跌 3% 、 上涨 4% ，但 期间出现 5-6次超2 0%的大幅波动。指数波澜起伏、但缺乏趋势性的表象下，企业的基本面出现显著分化，从而导致了个股回报的巨大差异。如果能筛选出有竞争力的企业，过去两年在市场整体平淡的背景下仍会有突出的表现。

再比如伦敦市场，基于对产业的长期跟踪，我们在伦敦市场也关注到了如支付网络和航空航天领域中部分有差异化竞争力的企业。 尽管伦敦市场2024年仅微涨且缺乏亮点，但相关公司股价也取得了较好的表现。

面对未来的不确定性和必然的短期大起大落，战略层面，考虑到2025年依然充满变数，我们需要淡化对宏观和政策的预判和定见，对纷繁复杂的信息果断做筛选和取舍，将研究精力更多聚焦于有空间、有内生增长动力的企业。

战术层面，则是提高个股集中度，“集中兵力打大仗”，重点关注满足以下条件的公司： 首先是以自由现金流增长为出发点，选择自身造血能力强，商业模式优秀的企业； 其次是在宏观不 确定性依旧很高的背景下，聚焦能够通过企业自身的努力、创造差异供给、内生动力明确的企业；最后，成长空间至关重要，要聚焦在中期基本面能有显著变化、未来成长空间较大的企业。

总体来看，市场宏观层面极致的分化往往带来微观上的大有可为。2025年既然充满变数，我们唯有不断迭代，努力前行，面对挑战积极地做好 应对。