为什么各国央行急于退出宽松的货币政策？

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目前，关于退出宽松货币政策的影响讨论已经很多，尤其是对于美联储加息及缩表的影响已经研究很多，但对于更为根本的问题，为什么各国货币当局急于退出宽松的货币政策却鲜有讨论。就如那句话所说的，走了很远，不应该忘记为何出发！为此，本文简要分析货币当局为什么急于退出宽松货币政策，探讨货币政策回归正常化背后的逻辑。

什么是正常化的货币政策？

在我国央行的话语体系里，正常化的货币政策可以用“中性”来表示，就如前几年央行所一直强调的“稳健中性”的货币政策，即货币政策不紧缩，也不寻求刺激经济。从美联储的做法来看，美联储以联邦基金利率作为调控手段，认为执行中性利率就是正常化的货币政策。所谓中性利率是指既不对经济产生刺激，也不对经济造成紧缩的利率水平（该利率经通胀调整）。就如开车一样，中性货币政策就是挂挡之后不踩油门也不踩刹车，让汽车自由行驶。从实践来看，无论以何种货币政策工具作为调控手段，中性的或者说正常化的货币政策都不是精确无误的，因为很难找准中性的位置具体在哪里，但都不会偏离太多，会与紧缩和刺激政策有明显的区别。

本质上看，货币是名义变量，短期甚至中期内，货币政策会经由各种渠道对经济产生影响，但长期来看，货币主要影响经济的整体价格水平。但无论如何，货币政策是调控经济的重要手段，是平抑经济波动的重要选择，经由多年的实践，及货币政策实施所具有的简单快速障碍小等特点，货币政策已然成为了一种信仰！但也应该注意的是，宽松或超宽松的货币政策不是常态，是一种暂时的选择，在经济风险降低之后，大都选择货币政策正常化，这背后的逻辑又是什么呢？这是因为货币政策就如苦口之药，生病了需要吃药，但就如俗语讲的，是药三分毒，吃药是有副作用的，如果吃药还能强身健体，那么宽松政策就不必退出了。具体来说，退出宽松货币政策可能主要有以下几点考虑。

宽松的货币政策可能滋生资产泡沫

毫无疑问，短期内，货币当局实施宽松的货币政策会降低经济融资成本，向市场提供充足的流动性，更为重要的是给市场提供信心，从而对经济产生刺激，促使经济活动正常化。多年来的实践表明，货币政策在平抑经济周期上起到了重要作用。20世纪80年代中期以来，美国经济周期性波动明显平缓，即使发生衰退，也比较温和，致使经济学家讨论经济周期已经被驯服，经济学界和政策制定者信心倍增。然而，次贷危机的爆发让人们收起了盲目的自信，使人们认识到原来危机可以来得更猛烈些！

货币政策就如美酒，小酌怡情，大饮伤身。我们来看看日本和美国的例子。上世纪90年代之前日本经济一路高歌猛进，从战后废墟跑步进入了发达国家行列，但发达国家有发达国家的规则，1985年为了打压美元升值，缓解经常项目逆差，美国联合英德法日等国签署了“广场协议”（Plaza Accord）。这里需要澄清的一点是，很多人以讹传讹地认为日本被迫使日元升值，但情况不是这样的，当时日本的大藏省极力推动日元升值。

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