【自营投行拖累业绩，财富管理稳中有升——国泰君安（601211.SH）2018年报点评】光大非银赵湘...

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◆ 事件： 2018 年公司实现营业收入 227 亿，同比下降 4.56% ；归属于上市公司股东扣非净利润 58 亿，同比下降 36.8% 。加权平均净资产收益率 5.42% ，同比下降 3.63ppts ，但好于行业平均（ 3.56% ）。

◆ 经纪领先两融下滑，资管聚焦主动管理。 （ 1 ）公司经纪业务继续领跑， 2018 年代理买卖证券业务净收入（含席位租赁）市场份额 6.14% ，同比提升 0.57ppts ，维持行业第一。公司个人金融客户基础稳固，有望受益于市场成交量提升。（ 2 ）公司两融余额同比减少 29% 至 455 亿，市场份额 6.02% ，市占率保持与经纪业务基本持平。 2019 年随着市场转好，预计公司两融规模有望和经纪业务同比例上升。（ 3 ）截至 2018 年末，公司资产管理业务规模同比下降 15% 至 7,507 亿，好于行业平均（下降 22% ）。 2018 年公司主动管理规模占比由 39% 提升至 41% ，为 2019 年打下较好基础。

◆ PB 业务逆市提升，投行排名略有下滑。 （ 1 ） 2018 年公司主经纪商业务快速发展，期末客户数超过 800 家；资产托管及外包业务规模同比增长 24% 至 9,341 亿，排名行业第二。公司主经纪商业务逆市提升，体现强劲竞争实力，为经纪及两融业务打造潜在增长点。（ 2 ）截至 2018 年末公司股票质押待回购余额同比下降 46% 至 492 亿，体现较强的调控及风险防范能力。随着市场好转， 2019 年股票质押业务规模有望回升。（ 3 ） 2018 年公司投行业务收入同比下降 26% 至 20 亿，与行业平均降幅基本持平（同比下降 27% ），股权融资、公司债主承销金额排名均降至行业第三。但公司作为上海国企，且投行业务持续排名前列，有望抢占科创板增量市场。

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