正文
我们在2025年4月25日发布了债市调查问卷《5月债市怎么看？》，针对2025年5月债市主要关切点做了调查。截至4月27日晚24点，我们共计收到331份有效问卷，涵盖银行自营、券商自营、公募基金/专户等各类机构投资者和个人投资者。
本问卷并未覆盖全市场的投资者样本，故下文所述投资者均为参与问卷调查范围内的投资者，并不代表全市场所有投资者。
结论：
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调查结果显示，
（1）投资者对于长债及超长债的偏好程度明显提升，对信用品种的关注度环比上月下降；
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（2）就特朗普关税政策对债市后续影响主流看法是可能促进降准降息政策尽快落地，对债市的利好仍可持续；
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（3）当前货币宽松预期仍然较强，多数投资者预期5-6月降准，降息则更可能在三季度落地；
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（4）多数投资者认为5月债市整体走强，曲线牛平的概率较高；
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（5）多数投资者对于10年和30年国债收益率运行区间判断较窄，行情预计仍以震荡为主；
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（6）操作层面，多数投资者在实操层面想法中性，更倾向于保持仓位基本稳定，或存在“看多不做多”特征。
Q1：
5月，您认为10年国债收益率上、下限在什么点位?
问卷显示：
1）
关于下限
：
主要投资者认为10年国债利率下限集中在1.60%以下以及1.60%-1.70%(含)的居多，分别占到投资者比重的48%、45%，侧面反应了投资者对于当前10年国债利率前低1.6%附近是否可以顺利突破存在较大的分歧，因此10年国债利率下探至1.6%附近时市场止盈情绪可能升温，突破前低可能仍需多次博弈；
2）
关于上限
：
76%的投资者认为10年期国债利率上限可能位于1.80%以内，而11%投资者认为10年国债利率上限可能位于1.80%-1.85%(含)。
根据问卷调查结果总结：
4月初10年国债利率高点在1.83%附近，而随着特朗普关税政策落地，4月7日10年国债利率经历连续两日跳空低开后低点达到1.61%附近，此后市场总体走势偏震荡。多数投资者对于5月10年国债利率上限点位预期在1.80%以内
反映投资者认为5月债市仍会围绕关税政策进行交易，且经济基本面承压预期下10年国债利率难以回到4月前高。
Q2：
5月，您认为30年国债收益率上、下限在什么点位？
问卷显示：
1）
关于下限
：
41%的投资者认为5月30年国债运行区间的下限会小于1.8%，43%的投资者认为1.80%-1.85%(含)是下限，1.8%附近为2025年以来30年国债利率运行的低点；
2）
关于上限
：
53%的投资者认为1.90%-2.00%(含)是5月30年国债运行区间的上限，有31%的投资者认为1.90%以内是上限，而4月30年国债运行区间上限为2.02%。
根据问卷调查结果总结:
多数投资者对于30年国债利率运行的判断随着中美关税政策升级而出现了明显区间下移，但总体波动幅度较小。4月30年国债利率总体运行区间为1.83%-2.02%附近，目前投资者的对于30年国债利率运行的上限判断未显著脱离这一区间，但也有多数投资者认为5月30年国债利率可能进一步向下突破前低，因此5月债市总体或震荡偏强。
Q3：
您认为二季度的经济走势如何？
问卷显示：
有62%投资者认为二季度经济走势是“同环比均走弱”，该占比较4月问卷结果明显提升；有22%投资者认为二季度经济走势呈现 “同比回升、环比弱于季节性”的特征；有10%投资者认为二季度经济走势为“同比回升、环比持平季节性”；有5%投资者认为二季度经济走势为“同比回升、环比超过季节性”，较4月问卷结果明显下降。
但随着超长期特别国债陆续发行，消费等板块或被逐步拉动，经济基本面预期与现实是否存在背离仍需一定验证期，投资者较难提前判断。
