百济神州给中国药企的全球化教科书

其次， 国际化战略合作是百济神州这一阶段股价上涨的重要助推器。 2017年7月，百济神州宣布与全球知名药企新基公司（Celgene）达成13.93亿美元的战略合作，这不仅创下了当时国内药企单品种权益交易新纪录，还让百济神州直接继承了新基公司在中国的成熟商业团队与渠道，加速了公司从研发到商业化的能力建设。

而后，2019年11月与安进公司（Amgen）的合作成为了百济国际化布局的又一重要里程碑。安进以27亿美元巨资认购了百济神州20.5%的股份，成为公司第一大股东，双方在全球范围内展开20余款肿瘤药物的联合开发与商业化。2021年1月，百济神州再与诺华（Novartis）签署替雷利珠单抗的全球授权合作协议，首付款高达6.5亿美元，整体交易金额超过22亿美元，再次刷新了国内药企单品种药物授权交易的最高纪录。

在这一系列关键事件推动下，百济神州的股价从2017年7月至2018年6月累计上涨382%，成为当时涨势最为强劲的中概股之一。2019年至2021年初，随着商业化步入实质兑现期，股价再度创出历史新高。

可以说， 在这一阶段，百济神州的成功逻辑非常清晰：一方面通过强大的自主研发能力不断创造产品突破，另一方面则借助全球制药巨头的力量快速推进国际化布局。 正是这种清晰而高效的“双轮驱动”模式，奠定了公司股价持续上涨的坚实基础。

经历了此前数年股价的强势上涨后，2021年9月起，百济神州股价逐步步入了长达两年半的震荡调整期。这一时期，市场对公司估值的看法逐渐趋于谨慎。股价承压背后， 既有外部宏观环境带来的负面影响，也有公司内部风险因素的凸显。

外部环境方面，2021年底至2022年， 美国通胀高企，美联储连续加息，10年期美债收益率迅速攀升。 在这样的背景下，以百济神州为代表的未盈利的高成长创新药企业面临巨大的估值压力。过去资本市场给予百济神州高估值的关键逻辑，是对公司研发管线长期兑现潜力的认可，而利率环境的骤然收紧，直接推升了投资者的风险厌恶情绪，导致生物科技公司估值整体下修。百济神州作为典型的高研发投入公司，研发费用居高不下，仅2023年研发投入就达到128亿元，在资金成本显著提高的宏观环境下，股价遭遇明显冲击也在意料之中。

与此同时，公司内部的问题也开始暴露。2023年6月， 百济神州突遭艾伯维公司（AbbVie）的专利侵权诉讼 ，后者指控泽布替尼（百悦泽）侵犯了其畅销血癌药物伊布替尼的专利。这场突如其来的诉讼，尽管 尚未最终定论 ，百济神州也坚决否认并积极申请专利无效复审，但在当时却给资本市场蒙上了一层阴影。市场担忧若诉讼败诉，百济神州可能面临高额赔偿或专利授权费用，这直接冲击了投资者情绪，进一步加剧股价下行趋势。