【嘉宾 邓晓峰】价值投资：选出赛道，观察优胜者【华泰2017中期策略会】

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行业原来资产很重，企业需要 非常多 的 样品、 库存，生产 无法 标准化 。 而 索菲亚将产品简化为一块块不同木板的 拼接 。 前端 销售渠道没有 成品库存， 而且是 预收款 货款 。 后端的 生产 简化 为 木板的切割， 高度的标准 化 和自动化 ，缩短 了供货周期， 优化了供应链，形成了高效率高回报的商业模式。这是家具 行业 十多年来最重大的创新。公司走内生发展 的模式，盈利 持续 增长，是 上市 前 的 8倍 。

德力股份像许多普通 的 上市 公司 一样，主业慢慢 陷入 亏损，转而选择重组收购发展 的路径 。 6年 时间 实施了 4次 收购。

从 2011年上市到2015年，索菲亚和德力股份股价表现没有体现出显著差异。但股灾后 ，分化巨大。 德力股份目前 的市值 28亿 ， 与 上市之初 23亿 相差无几。 索菲亚的 市值从上市之初的 41亿 增加到目前 360亿 ，涨幅超过 8倍。

中国的市场有非常多的公司在创造着价值，这个市场不止是一个赌场。如果从另外一个角度来看，它也是一个持续创造回报的市场，也可以是一个共赢的市场。

价值投资这个 标签 在中国已经被滥用 了 。有人股票被套了，就说自己是长期持有，价值投资。有人买了大盘股，就说自己是价值投资。有人认为只有买 低市盈率、市净率的股票 才是 价值投资。

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