“高位买金，把我害惨了”

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这意味着，国际金价的回撤幅度一度超过了11%。

不到一个月，沪金期货跌幅近100元。图/上海黄金交易所

回顾近两年的金价走势，金价的回调幅度通常稳定在5%～10%的区间。目前，金价从前期高点回撤的幅度已经超过这一历史回调区间的上限。

当积存金金价每克从840元跌到750元，李成一下子亏掉了一个月的工资，5月14日成为他自我怀疑的至暗时刻：“重仓黄金之后，每天的心情都像玩跳楼机，高位买金真的把我害惨了。”

虽然近日金价有所反弹，但国际金价还在3300美元关口附近反复，李成想要回本仍需等待。

2025年4月25日，黄金ETF波动率一度升至2020年以来的93%分位数水平，远超2008年以来的85%分位数水平。

这意味着，黄金已经从名义上的“避险资产”，变成了实质上的“风险资产”。

为何剧震？

令众多投资者不解的是，如此激烈的黄金振幅几乎见所未见。

中国（香港）金融衍生品投资研究院院长王红英告诉中国新闻周刊，近期黄金出现巨大震荡行情，主要源于影响黄金价格的利多与利空因素之间的结构性矛盾，以及市场情绪的放大作用。

“黄金价格受到国际经济形势变化、主要货币走势、地缘政治摩擦等多重因素影响，短期内多重因素的博弈导致黄金价格经历了暴涨暴跌的剧烈波动。”王红英说道。

花旗在研报中明确表示，此轮金价从最高点下调的核心原因在于全球关税谈判取得突破性进展。报告强调：“此前推动金价上涨的关键因素——关税担忧正在明显缓解，这直接导致黄金市场进入阶段性盘整。”

招商期货金融衍生品主管徐世伟从交易角度对中国新闻周刊进一步分析，金价站上高位后，震荡较大属于正常现象，直接原因在于大资金涌入造成了更大波动性。

世界黄金协会4月30日发布的2025年一季度《全球黄金需求趋势报告》显示，一季度全球黄金投资需求量为551.9吨，同比大增170%。

进入4月黄金投资势头更甚。短期内黄金的超买状态也引发了金价的技术性调整——CFTC数据显示，4月黄金非商业净多头头寸达到了历史峰值38.2万手，较五年均值高出47%。

“尤其是当市场参与者都在追逐利润时，市场上涨会吸引更多资金进入，价格进一步上升；但一旦出现利空因素（如中美谈判进展或其他意外事件），价格回调就可能导致大量止损盘，造成获利了结后的离场，造成下跌甚至踩踏。”徐世伟说道。

更重要的是，金价与避险情绪高度相关。而当前国际局势高度复杂且动荡，并非固定周期事件，这些“黑天鹅”事件都是难以预测的不可控变量。

跌回去还是涨回来？

回首过去三年黄金里程碑式的牛市，金价越涨越快、越涨越猛——每盎司金价从2000美元到2500美元耗时1466天，从2500美元到3000美元耗时207天，从3000美元到3500美元仅耗时35天。

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