研客专栏 | 节后铜价反弹的一点思考

铜，供给约束与新消费赛道的拓宽无疑赋予了他更高的期望。但眼下全球贸易战并未熄火，大语言模型的更迭又挖掘出AI低投入高产出的另一面，这意味着大宗需求与成本均面临下行风险。年报中的标题与观点放在当前依然合适。我们不否认铜是优质的长期的多配资产，但未来鱼可贵何尝不是因为当前风险够大。

节后铜价的反弹领跑数根均线，进一步的上涨趋势已明显减弱。能走强的因素有制造业PMI弱稳、通胀韧性、就业稳健三角支撑；有政策端美国贸易战2.0的中场休息；有供需紧张预期、加工费跌近零轴的支撑；有刚果金内战对中非铜钴矿带的扰动担忧。总的来说，目前暂时没有重大利空施压铜价大幅回调，但美对华关税第一棒已落，前车之鉴下不能排除美国关税加码风险，加之一季度前期尚处铜淡季拖累，后续铜上涨动能或趋弱。综合分析认为，上半年的行情或会完成N字形的3/4点位，接下来反弹高度有限且回调压力趋增。看涨但不急于追涨，才能握住更多未来铜牛的入场券。