评估2025年政策，我们需要用新的视角去看待财政和消费政策框架。正如我们在《2025年财政展望：转型中的“货币”财政》一文中提到的，地产和财政转型是一个货币的两面。
12月23日至12月27日即为本周。
（一）A股
本周A股分化加剧，微盘股大幅调整，而四大行股价再创历史新高。
本周上证指数涨0.95%，深证成指涨0.13%，创业板指跌0.22%。沪深300涨1.36%，中证A500涨0.85%，中证1000跌1.6%，中证2000跌3.86%。
周初，受新“国九条”退市新规全面实施等因素影响，微盘股大跌，资金加速回流红利股方向。以上证50指数为代表的大盘成长方向领涨，国有四大行股价创历史新高。
后半周市场迎来修复，小盘股虽有反弹，但成交活跃度偏低，题材持续性也不强。周五市场冲高回落，上证指数收3400点。
银行、石油石化、交通运输板块领涨。传媒、综合金融和消费者服务领跌。
2024年平安夜电影票房不足4000万，票房同比下降，市场对明年电影市场前景表示担忧。前期热门概念豆包生态和微信小店等本周资金获利了结，传媒板块本周回调。
六代机原型出现，076两栖攻击舰首舰（四川舰）下水，本周军工板块表现亮眼。
12月23日宇树科技发布视频，展示其最新推出的Unitree B2-W工业轮足机器人最新性能；25日国务院办公厅发文，专项债券投向领域大拓展，低空经济、算力设备等纳入项目资本金范围；27日国家发展改革委低空经济发展司正式亮相。后续继续跟踪机器人、低空经济等重点新兴领域进展。
本周6只主要指数ETF中，科创50ETF份额创近一年新低。
本周上证50ETF涨近2%。科创50ETF（588000）、沪深300ETF（510300）份额分别减少了39.92亿份、6.6亿份，分别净流出42.98亿元、26.77亿元。
行业主题方面，机器人、医疗相关ETF被资金看好，而半导体相关ETF被资金抛售。
本周份额增加超1亿份的ETF基金有22只。
机器人ETF、医疗ETF和游戏ETF分别增加了11.79亿份、11.6亿份和5.63亿份，净流入资金9.54亿元、3.9亿元和5.19亿元。
芯片ETF、科创芯片ETF和半导体ETF份额分别减少18.65亿份、15.51亿份和8.64亿份，分别净流出资金16.08亿元、23.81亿元和9.26亿元。
（二）港股
科技股领涨，港股小幅上行。
恒生指数本周+1.87%，恒生科技本周+2.12%。
恒生综合行业分板块来看，能源业、综合企业领涨，能源业本周+3.29%，综合企业本周+3.23%；医疗保健业、必需性消费领跌，医疗保健业本周+0.53%，必需性消费本周-0.48%。
港股科技板块领涨。
12月23日晚，在拜登即将离任之际，美国贸易代表办公室（USTR）启动了一项针对中国成熟制程芯片业的301调查，旨在检查中国成熟制程半导体对美国经济的影响。
尽管美国对中国芯片出台301调查，中国市场投资者交易科技自立自强。美国AI科技股上涨带动中国AI上涨。
（三）中债
本周债市收益率先上后下，前半周受到监管影响长端承压，之后债市情绪企稳，长端重新下行。
本周10Y国债活跃券收益率较上周下行0.5BP至1.69%，30Y国债活跃券与上周持平于1.95%。
周一债市走势分化，长端收益率在监管传言影响下上行，但是短端买盘力量持续。
周二债市延续分化，全国财政工作会议通稿发布，提及“提高财政赤字率”及“安排更大规模政府债券”，市场传2025年或增发3万亿特别国债且特别国债不计入赤字率标准，债市收益率上行。
周三债市回调，MLF续作规模低于预期，止盈情绪影响下债市各期限收益率回调。此后金融时报发文称“当前市场流动性充裕，央行流动性投放渠道更加多样”，市场略有企稳。
周四债市长短分化，长端表现较强。
周五债市走强，工业企业盈利依旧偏弱，市场在多头情绪推动下走强。
（四）美股
美国三大股指小幅上涨。
纳斯达克指数本周+0.76%，道琼斯工业指数本周+0.35%，标普500指数本周+0.67%。标普500分板块来看，能源、医疗保健涨幅居前，能源本周+1.21%，医疗保健本周+1.09%；材料、日常消费涨幅居后，材料本周-0.27%，日常消费本周-0.32%。
上周美股回调后，本周股市情绪有所修复，股市反弹。
上周美股经历了一轮回调后，本周市场情绪有所修复，股市出现反弹迹象。
正值圣诞节假期，市场交易活跃度显著降低，交投相对清淡。
市场情绪的回升主要受到多方面因素的支撑。一方面，宏观经济数据表现稳定，缓解了此前市场对经济增长放缓的担忧；另一方面，通胀预期趋于平稳，投资者对美联储未来货币政策路径的担忧有所缓解。此外，部分板块受到资金回流的推动，尤其是科技股和消费板块，成为本轮反弹主要驱动力。
（五）美债
美债收益率小幅上行。
12月27日2Y、10Y国债收益率分别为4.31%、4.62%，相比上周分别上升1BP、上升10BP。
美国经济的核心引擎——就业和消费相关领域，仍然保持稳定运行。就业市场的韧性为居民收入提供了保障，而房地产市场的回暖则体现出居民购房需求在利率上行周期中的调整过程逐渐企稳。这些高频数据共同反映出，美国经济在当前环境下仍然维持稳态，尽管面临通胀、利率和全球经济放缓等多重挑战，未出现明显的衰退信号。
（六）汇率
