容易的钱不好赚了！

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在中国也有类似的现象，虽然央行今年上半年在金融市场 加息，但是商业银行没有马上跟随上调贷款利率，所以对房地产市场的影响并不显著。如果回顾一下历史，美联储在07年以前曾经17次加息，但是同样没能阻止次贷危机的发生，原因也在于货币政策传导失效，美联储加息未能提高长期国债利率和对应的房贷利率。

央行改变不可忽视。 虽然各国央行都把经济增长和稳定通胀作为首要目标，但有了次贷危机的前车之鉴，大家对资产泡沫日益重视。

所以我们发现央行也在努力改变货币政策，比如说美联储9月份可能开始缩表，这就是一个重要的尝试，相当于美联储直接提高长期国债利率，从而疏通了货币传导失效的障碍。

对于中国也一样，以前中国的银行对于资金成本不敏感，因为可以通过影子银行转嫁成本，但今年中国开始强化金融监管，影子银行无处遁形，银行资金成本的上升最终一定会导致贷款利率的上升，5、6月份以来全国房贷利率的持续上调就是明证。

容易的钱不好赚了！ 所以在我们看来，随着央行的货币从宽松转向稳健，以后很难赚到央行放水的钱。对于资本市场而言，其实就意味着只有找到真正的好公司，去投资他们的资产才有价值。

而真正的好公司，应该是像腾讯和阿里一样只靠自己就能创造价值的企业，而不依赖于央行放水和地产泡沫，甚至不依赖于政策红利，因为历史已经无数次的证明，靠政策做大的企业，长期下去就失去了思考，最终还是会被市场所淘汰。所以说，如果央行不放水了，容易的钱就不好赚了，要把自己的钱看紧了，不要被人给忽悠了！

一、经济：投资驱动不可持续

1)7月经济好坏参半。 7月全国、汇丰PMI涨跌互现，其中全国PMI的需求、生产、库存分项均下滑，仅价格上升。终端需求中，地产销量下滑，而乘用车批、零销量略回升。工业生产中，粗钢产量和发电耗煤增速均小幅回升。

2)地产销量继续下滑。 8月第一周25个一二线城市地产销量同比降幅缩窄至-13%，但18个三四线城市地产销量从7月的零增降至-13%，由于目前的地产销量中三四线城市占比约70%，这意味着8月份的全国地产销量或继续下降。

3)投资驱动不可持续。 今年上半年的经济表现超预期，其中投资仍是重要的支撑，而市场也在憧憬新一轮制造业乃至地产投资启动，但在我们看来，如果放任制造业和地产投资回升，就会形成新一轮产能过剩和房地产库存问题，因而政府坚定不移地去杠杆、引入租赁房等地产长效调控机制，其实是从源头抑制投资冲动，因而很难指望投资扩张带动经济持续回升。

二、物价：通胀预期稳定

1)食品继续回升。 上周菜价、禽蛋价格反弹，猪价小跌，食品价格继续回升。

2)CPI短期稳定。 7月以来商务部、统计局食品价格环比涨幅分别为-0.3%、0.6%，预测7月CPI食品价格环涨0.4%，7月CPI稳定在1.5%，预测8月CPI稳定在1.6%。

3)PPI环比回升。 7月以来煤价、钢价上涨，油价小幅上调，截止目前7月港口期货生资价格环比上涨0.3%，预测7月PPI环涨0.2%，7月PPI稳定在5.5%，预测8月PPI稳定在5.6%。

4)通胀预期稳定。 虽然7月以来煤炭、钢铁等商品价格大幅上涨，但从现货市场来看涨幅相对有限，而且考虑到去年下半年生产资料价格环比大涨，因而下半年PPI同比增速大概率会持续下行，通胀预期短期依然稳定。

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